國防軍工行業：國產大飛機航司交付及國產化率雙提升，C919產業鏈景氣上行.pdf

國防軍工行業：國產大飛機航司交付及國產化率雙提升，C919產業鏈景氣上行。一、本周市場回顧： 本周申萬國防軍工指數下跌4.92%，上證綜指數下跌0.45%，創業板指上漲 1.00%，滬深 300 指數下跌 0.57%，國防軍工板塊漲幅在31個申萬一級行業中排名第 31。周一（1 月 12 日）漲幅最大為5.66%。截止至周五收盤，申萬國防軍工板塊 PE(TTM)為 85.0 倍，各子板塊中航空裝備為84.1 倍，航天裝備為595.0倍，地面兵裝為 94.0 倍，軍工電子 88.2 倍，航海裝備41.6 倍。目前申萬國防軍工指數過去五年的 PE(TTM)分位數為 99.5%，航空裝備、航天裝備、地面兵裝、軍工電子、航海裝備 PE(TTM)分位數分別為 99.3%、99.4%、95.0%、99.5%、3.6%。

二、核心觀點：

核心觀點一：國產大飛機航司交付及國產化率雙提升，C919 產業鏈景氣上行

C909/C919：當前，C909/C919 交付節奏抬升，證后審定與國際適航合作將成為2026年關鍵抓手。1）C919 交付端看，2022-2025 年分別交付1/3/12/16架，2025M11/12分別交付 4 架，創歷史交付新高。2）C909 作為支線機，C909 在2024年交付35架，而 2025 年交付量有所回落至 25 架，但海外拓展取得實質進展，印尼、老撾、越南航司已在東南亞運營 C909 并開通多條航線。3）展望2026，將統籌推進C919設計優化與證后審定，并強適航雙邊合作，助力 C919 拓展國際市場。CJ-1000A：2025 年全行業統籌推進渦扇發動機等重點型號審定。2026年重點任務包括加強適航審定基礎能力建設，有序推進機載設備、輔助動力裝置等關鍵產品審定，提升航空產業鏈國產化率，為 CJ-1000A 后續型號審定與裝機應用提供體系化支撐。目前，民航局已就 CJ-1000A 發動機專用條件公開征求意見，2026年民航工作會議也將渦扇發動機等重點型號審定、適航審定基礎能力建設列為重點任務，將為后續國產發動機與國產機載系統的裝機應用提供更有力的政策支持。展望 2026，國產大飛機有望迎來航司交付及國產化率雙提升，包括：1）C919全年交付或達 25 架左右；2）C919 開辟海外用戶 ；3）C919 高原型和加長型客機研發進展順利；4）CJ-1000A 適航測試及取證進度加快，需求量提升；5）產能端，C919二期項目主體工程完工、商發批產能力項目開工。

核心觀點二：商業航天板塊短期有回調風險，中長期投資邏輯不變

商業航天板塊前期漲幅較大，部分個股股價嚴重脫離基本面，本周受監管環境影響，短期情緒化炒作有所降溫，板塊出現一定調整，但產業發展趨勢持續強化，中長期投資邏輯不變，調整之后有望迎來新一輪配置機會。1）政策端：“十五五”規劃提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集群發展。”；國家航天局設立商業航天司并發布《推進商業航天高質量安全發展行動計劃（2025—2027 年）》；本周，北京火箭大街正式交付啟用，是全國首個商業航天共性試驗和科研生產基地，第三屆北京商業航天產業高質量發展大會暨 2026 北京國際商業航天展覽會將于 2026 年1 月23 日至25日舉行。2）技術端：“朱雀三號”新型中大推力火箭首飛任務，二級火箭進入預定軌道，首飛入軌成功，測試、發射、飛行全流程得到系統性驗證；長征十二號甲運載火箭完成首飛任務，二級入軌目標實現，為低軌衛星組網、高頻發射任務提供關鍵技術支撐；我國載人登月工程迎來重要進展，2026 年前后將相繼實施“夢舟”載人飛船與“長征十號”運載火箭的關鍵試驗驗證，標志工程進入關鍵節點；本周，星河動力于山東附近海域成功發射谷神星一號海射型遙七火箭，順利將天啟星座06 組衛星送入軌道。3）融資端：允許商業火箭企業適用科創板第五套上市標準，上交所發布《商業火箭企業適用科創板第五套上市標準審核指引》，強化資本市場層面的制度化支持；藍箭航天空間科技股份有限公司科創板 IPO 審核狀態變更為“已受理”，IPO加速；中科宇航、天兵科技、星河動力等商業航天公司 IPO 已啟動。