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華電新能首次覆蓋報告：央企底色穩成長，新能賽道具優勢。核電投資收益的穩健托底及裝機容量持續增長，助力新能源發電領軍企業盈利持 續上行。截至 2025 年上半年，公司在國內風電領域憑借 3554.22 萬千瓦控股裝 機容量占據 6.21%的市場份額；公司的光伏控股裝機容量為 4559.53 萬千瓦， 占全國光伏市場的 4.14%，是我國新能源控股裝機規模最大的公司。同期，公 司在建項目為 2895.71 萬千瓦，新取得項目核準/備案容量 1959.89 萬千瓦；裝 機水平持續擴容為公司收入穩健增長的重要引擎。成本端，風電、光伏設備采購 成本持續下行，部分抵消因電價下降對于公司盈利的壓制。隨著控股裝機容量增 長，公司盈利持續增長，2020 年毛利潤為 85.43 億元，2024 年達到 156.59 億 元，期間年復合增長率約為 16%。此外，公司是國內為數不多擁有核電參股股 權的公司之一，持有的福清核電 39%股權和三門核電 10%股權是公司穩健的利 潤來源。

華電集團旗下新能源最終整合的唯一平臺，資產注入具備想象空間。中國華電集 團旗下的電力運營上市企業包括華電國際、華電能源、黔源電力、華電新能。華 電國際的定位是全國性的火電運營商；華電能源定位為黑龍江省的火力發電企 業；黔源電力主營為貴州省的水電和光伏業務；華電新能的定位是華電集團全國 新能源最終整合的唯一平臺。截至 2024 年年底，華電集團在手 1077.01 萬千瓦 新能源發電資產有望注入華電新能，為華電新能持續鞏固行業地位提供穩健增 量。

各省發布“136 號文”細則，兜底綠電電價。2025 年 1 月 27 日，國家發展改革 委、國家能源局發布《關于深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量 發展的通知》（發改價格〔2025〕136 號），2025 年多省份陸續發布配套細則 或征求意見稿，明確了綠電消費的相關政策導向和機制，有助于穩定市場預期， 減少因政策不確定性帶來的價格波動，使得綠電價格在一個相對穩定的框架內運 行，通過機制電價部分對綠電價格進行兜底。