金工深度研究：多維度解碼固收+產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì).pdf

金工深度研究：多維度解碼固收+產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)。

基于倉(cāng)位、業(yè)績(jī)、規(guī)模維度觀測(cè) 2025 年固收+產(chǎn)品趨勢(shì)特征

2025 年對(duì)于國(guó)內(nèi)固收+而言是市場(chǎng)關(guān)注度提升、份額規(guī)模快速增長(zhǎng)的一年， 截至 2025/12/31，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)固收+產(chǎn)品的總規(guī)模已達(dá) 2.78 萬億元，創(chuàng)下歷 史新高。本篇報(bào)告中，我們將結(jié)合基金四季報(bào)的信息，從倉(cāng)位分布、業(yè)績(jī)表 現(xiàn)、份額規(guī)模特征三大維度，討論國(guó)內(nèi)固收+產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)：1）倉(cāng)位分布上， 固收+產(chǎn)品整體權(quán)益?zhèn)}位相對(duì) 2025Q3 有所下降，但仍處于高位水平，重倉(cāng) 股呈現(xiàn)出較為明顯的科技+周期的特征；2）業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，賽道類產(chǎn)品 2025 年的年化收益率相對(duì)更高，而一般均衡類產(chǎn)品近 5 年業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性更強(qiáng)，顯 示出“穿越牛熊”的收益可持續(xù)性；3）規(guī)模份額上，2025 年穩(wěn)健型產(chǎn)品規(guī) 模增長(zhǎng)最為迅速，其次是激進(jìn)型產(chǎn)品，顯示出投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

倉(cāng)位分布：股票倉(cāng)位仍處高位，重倉(cāng)股以科技+周期板塊為主

整體來看，25Q4 固收+產(chǎn)品股票倉(cāng)位中位數(shù)略低于 25Q3，但仍處于近 1 年 來的相對(duì)高位，重倉(cāng)債券久期水平中位數(shù)連續(xù) 4 個(gè)季度下行，或顯示當(dāng)前基 金管理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高，愿意加注股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。從板塊分布看， 25Q4 固收+產(chǎn)品重倉(cāng)股整體呈現(xiàn)出相對(duì)顯著的“科技+周期”特征，與 25Q3 相比，固收+產(chǎn)品在非銀金融、通信等行業(yè)上的加倉(cāng)幅度較大。我們將股票 倉(cāng)位在 10%以上的固收+產(chǎn)品，依據(jù)行業(yè)集中度和行業(yè)輪動(dòng)度劃分為賽道集 中、賽道輪動(dòng)、一般均衡和均衡輪動(dòng)四大類型，賽道集中類產(chǎn)品重點(diǎn)加倉(cāng)有 色金屬、機(jī)械等行業(yè)，賽道輪動(dòng)類產(chǎn)品和一般均衡類產(chǎn)品加注非銀金融和通 信，均衡輪動(dòng)類除通信外，還加倉(cāng)了食品飲料等消費(fèi)類行業(yè)。

業(yè)績(jī)與規(guī)模：收益催化下賽道類產(chǎn)品 2025 年規(guī)模增長(zhǎng)迅速

從 2025 年業(yè)績(jī)看，固收+產(chǎn)品中保守型產(chǎn)品的波動(dòng)控制和回撤控制較優(yōu)， 穩(wěn)健型產(chǎn)品則在收益和回撤控制的權(quán)衡上相對(duì)出色。受益于 2025 年 A 股市 場(chǎng)的科技與周期資源類板塊的趨勢(shì)行情，賽道類產(chǎn)品 2025 年的收益表現(xiàn)強(qiáng) 于均衡型產(chǎn)品，規(guī)模和份額增長(zhǎng)也相對(duì)迅速：賽道輪動(dòng)類產(chǎn)品全年規(guī)模增長(zhǎng) 3000 億元以上，賽道集中類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)也超過 1900 億元，且規(guī)模增長(zhǎng) 前 5 的賽道集中類產(chǎn)品均與科技或周期相關(guān)。從相對(duì)長(zhǎng)期的近 5 年業(yè)績(jī)表現(xiàn) 看，一般均衡型產(chǎn)品的收益可持續(xù)性相對(duì)較優(yōu)，考慮到該類產(chǎn)品的存量規(guī)模 居四種類型之首，上述業(yè)績(jī)和規(guī)模特征或表明，固收+產(chǎn)品的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏 好雖然在提升，但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性或仍是投資者的核心關(guān)注因素。