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年度復盤&展望六——主動權益基金篇：穿越低谷，擁抱新生。2025 年如白駒過隙，興證金工的年度復盤&展望系列報告如期而至。年度復盤該系列共計分成“資 產配置系列”、“量化增強系列”、“ESG 系列”、“權益基金系列”、“固收加&FoF 系列”、“ETF 系 列”、“Reits 系列”、“期權期貨系列”共計 8 篇。本文是主動權益市場復盤篇。

權益市場復盤與權益基金復盤：2025 年主動權益基金市場整體呈現規模上升、份額下滑的態勢； 在業績層面，主動權益業績表現較好，2025 年有 75%的主動權益基金跑贏了滬深 300，主動偏股 基金指數全年也錄得 33.19%的可觀漲幅。細分到不同類型的主動權益基金層面，成長型明顯好于 價值型，科技、周期、制造的賽道基金表現領先；此外從不同特征維度看，不同管理年限的基金 經理業績差異并不大，但高換手率的基金業績明顯領先低換手率的基金。

凈申購較多基金的特征與啟發。我們系統性分析了凈申購規模前 20 的主動權益基金：

部分高銳度細分成長賽道產品獲得業績和規模雙豐收。政策鼓勵推動、ETF 沒有覆蓋、處 于產業前期的新質生產力賽道產品布局值得長期重視。

地產鏈和創新藥作為非常規的“賽道”產品也獲得顯著凈申購。一些看似“紅海”但能夠與 ETF 形成差異化，解決投資者痛點的主動權益產品依然十分有市場。

扎實做好業績的主動權益基金依然會有廣闊市場，相比之前，投資者會更加重視 Alpha 和 Alpha 的穩定性。

專業買手加倉基金的分析與啟發：細分行業賽道投資較少，而全基和較寬賽道的產品投資較多， 青睞量化類的工具屬性強的產品；此外，機構投資者仍然非常重視主動權益老將的價值。

管理人維度：但不少中小基金公司憑借差異化的打法實現了明顯的凈申購：

細分賽道的高銳度產品是這些公司規模擴張的最大公約數。

國金和博道依靠量化特色產品線實現持續突圍。

規模小、業績優的主動權益的優秀選手依然有機會，不少是管理多年的老將。