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巨星科技首次覆蓋報告：國際巨星，再添動力。工具行業長坡厚雪，千億美金賽道。五金工具屬于必選消費品，全球市場規模 約千億美金。下游需求規模和房屋改造投資密切相關，整體市場規模增速較為穩 定，工具的產品屬性決定了接近 80%的需求集中在歐美，而供給主要集中在亞 洲。從產業鏈來看，終端消費需求分散，渠道商集中度相對最高，CR4 超過 70%。 目前，國內頭部工具企業基本都經歷了從 OEM->ODM->OBM 的轉型，中美貿 易摩擦背景下，供應格局正在重塑，東南亞有望承接中國外遷的產能。

公司發展置身周期，穿越周期。公司主營手工具、電動工具和工業工具，是典 型的出口公司，2024 收入構成中，美洲占比達到 63.44%。公司目前發展顯著 跑贏行業，已經成長為亞洲手工具龍頭企業，市占率全球第二。我們總結了其核 心競爭優勢在于渠道拓展能力、品牌收購和產品創新能力和全球化的產能布局。

周期復蘇在即，公司有望迎來降息周期、庫存周期和產品周期的三重共振。美 聯儲于 2025 年 9 月重啟降息周期，帶動工具終端消費需求上行。從中短期的庫 存周期來看，兩大渠道商勞氏和家得寶的庫存基本處在低位，終端消費需求上升 下渠道商有望開啟補庫，公司直接受益。產品周期來看，公司電動工具產品從渠 道、產品、產能上均受到客戶認可，電動工具有望引領公司全新的產品周期。