固收周報：周觀，節(jié)前利率下行是否具有延續(xù)性？（2026年第7期）.pdf

上傳者：m****
時間：2026/02/24
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固收周報：周觀，節(jié)前利率下行是否具有延續(xù)性？（2026年第7期）。

節(jié)前利率擺脫窄幅震蕩態(tài)勢下行，如何看待其持續(xù)性？

節(jié)前最后一周（2026.2.9-2026.2.13），10 年期國債活躍券 250016 收益率從上周五的 1.802%下行 2.2bp 至本周五的 1.78%。周度復(fù)盤：周一（2.9），央行維持小額凈投放，年前資金面維持寬松，令機(jī)構(gòu)持債過節(jié)的意愿強(qiáng)烈，利率下行，全天 10 年期國債活躍券 250016 收益率下行 0.2bp。周二（2.10），債市延續(xù)昨日偏多情緒，消息面增量較為有限。尾盤央行 2025Q4 貨幣政策執(zhí)行報告公布，貨幣政策展望中重提“降準(zhǔn)降息”，但對于穩(wěn)定銀行凈息差的態(tài)度依然明確，對債市中性偏多，全天 10 年期國債活躍券 250016 收益率下行 0.5bp。周三（2.11），上午 2026 年 1 月物價數(shù)據(jù)公布，CPI 當(dāng)月同比上漲 0.2%，前值漲 0.8%；PPI 當(dāng)月同比-1.4%，前值1.9%。CPI 當(dāng)月同比略低于市場預(yù)期，PPI 當(dāng)月同比進(jìn)入上升通道，但債市對此定價有限。全天 10 年期國債活躍券 250016 收益率下行 0.9bp。周四（2.12），年前債市成交筆數(shù)開始回落，但機(jī)構(gòu)持債過節(jié)情緒延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢，帶動利率下行。全天 10 年期國債活躍券 250016 收益率下行 1.4bp。周五（2.13），券商和基金出現(xiàn)小幅賣盤，利率略有上行，全天 10 年期國債活躍券 250016 收益率上行 0.8bp。周度思考：節(jié)前最后一周債券市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，源于寬松的資金面和機(jī)構(gòu)持債過節(jié)行為之間的共振。一方面，央行在節(jié)前最后一周通過逆回購和買斷式逆回購共計凈投放近 1.8 萬億元流動性，助力資金面平穩(wěn)跨年。另一方面，基金和券商等交易盤持債過節(jié)的情緒較為強(qiáng)烈，貨幣政策執(zhí)行報告和略低于預(yù)期的 CPI 數(shù)據(jù)也助推了做多情緒。展望后期，我們認(rèn)為債券收益率進(jìn)一步順暢下行的難度較大。貨幣政策方面，貨政執(zhí)行報告展現(xiàn)了對于流動性的呵護(hù) 態(tài)度，且對于財政和貨幣之間的協(xié)同作用著墨較多，即使兩會中對于財政政策的定調(diào)有所發(fā)力，貨幣政策也將隨之配合，無需過度擔(dān)心供給沖擊。但國債買賣被定義為常態(tài)化操作，且將視長債收益率的變化靈活調(diào) 節(jié)規(guī)模，當(dāng)前 10 年期國債活躍券收益率已在節(jié)前回落至 1.8%以下，央行加大國債買入量的概率較小。節(jié)后即臨近兩會，市場對于重點(diǎn)工作部署的預(yù)期和官網(wǎng)情緒將較為濃厚，且年前利率下行多由交易盤推動，行為容易出現(xiàn)變化，我們預(yù)計利率將低位震蕩，建議謹(jǐn)慎追漲。