周策略圖譜：債市搶跑兩會行情？.pdf

周策略圖譜：債市搶跑兩會行情？合意區(qū)間約束與技術形態(tài)指向震蕩格局依然是當前市場的主要背景。 央行近期兩次提及利率區(qū)間，或暗示合意區(qū)間大致在 1.75%~1.9%之 間，市場預計短期內不會超出該區(qū)間進行交易。從技術形態(tài)看，國債期 貨呈現楔形整理，傾向趨勢中繼調整形態(tài)，整理結束后價格有望上漲。

債市是否正在搶跑兩會行情？兩會前是政策和經濟數據真空期，市場 預期往往在兩會后出現變化，或前期搶跑透支預期，導致行情的反轉。 本周市場回調或因偏空情緒主導，而債市中樞調整的主線邏輯并不明 朗。今年多地政府將地方經濟目標設定為區(qū)間形式，全國經濟增長目標 或有望迎來 2019 年后的又一次區(qū)間目標設定，這意味著對應的刺激政 策力度可能不會過強。本周市場的防御性布局反而會跌出一些機會。

后市策略：當前債市震蕩調整，策略上建議逢調整配置，側重配置流動 性較好的信用品種，把握票息收益。配置方向上可關注 3~5Y 高評級二 永債當前跌出的配置機會，布林帶信號顯示 3Y 二永債已觸及上軌，把 握利率波動中的票息與利差修復，規(guī)避期限過長、流動性偏弱的券種， 適當防御兩會預期差。

過去一周總結：節(jié)后首周債市調整，二永調整明顯。利率整體調整幅度 有限，城投相對平穩(wěn)，與二永走勢分化。本周資金面臨近跨月有一定收 緊。

本周債市整體有所回調，但幅度相對有限，機構或防御性減持二永導 致高估值成交。二永債連續(xù)兩個交易日呈現高估值成交，顯示拋壓有所 加大，但機構負債端整體平穩(wěn)，城投債調整幅度較低，并未明顯跟隨二 永趨勢。二永債與城投債走勢出現分化，或反映市場正在防御兩會可能 出臺的增量刺激政策，由于二永債流動性較好，機構選擇先行減持以應 對潛在波動。