2026二季度債市展望：政策托底穩(wěn)增長，利率再平衡尋布局.pdf

2026二季度債市展望：政策托底穩(wěn)增長，利率再平衡尋布局。2026 年一季度，債券市場(chǎng)核心特征為期限分化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、交易分化。（1） 行情上，收益率曲線陡峭化。短端受資金面支撐維持震蕩，長端與超長端受 預(yù)期及供給擾動(dòng)波動(dòng)加劇，收益率曲線陡峭化上行。（2）結(jié)構(gòu)上，政府債驅(qū) 動(dòng)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。市場(chǎng)總量穩(wěn)步擴(kuò)容，但利率債主導(dǎo)格局進(jìn)一步強(qiáng)化，信用債 內(nèi)部結(jié)構(gòu)性收縮，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)向標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化信用工具傾斜。（3）交易 上，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)收斂。利率債仍是交易核心載體，政金債交易活躍，國債 交易邊際下降；信用債交易熱度降溫，可轉(zhuǎn)債交易回歸常態(tài)化水平。

2026 年二季度 10 年期國債收益率將呈“上有頂、下有底”震蕩上行，預(yù) 計(jì)中樞在 1.75%-1.85%區(qū)間。歷史規(guī)律顯示，二季度是利率債市場(chǎng)關(guān)鍵季 節(jié)性變盤窗口，2016-2025 年近半數(shù)年份 10 年期國債收益率上行，全年高 點(diǎn)多在二季度末至三季度初。歷次上行行情多由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化、通脹 階段性回升、貨幣寬松邊際收斂、政府債供給放量、海外流動(dòng)性擾動(dòng)等多重 因子共振驅(qū)動(dòng)。預(yù)期二季度利率債呈“弱修復(fù)+階段性通脹擾動(dòng)”格局：經(jīng) 濟(jì)弱修復(fù)但內(nèi)生動(dòng)力不足，輸入性通脹短期壓制，貨幣政策穩(wěn)健、寬松預(yù)期 降溫，政府債迎凈融資高峰，疊加美債上行等海外擾動(dòng)。市場(chǎng)多空分歧大， 交易盤止盈減倉帶動(dòng)收益率上行，配置盤托底力度有限。

2026 年二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)不均衡格局。一季度 GDP 平穩(wěn)向好，新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征顯現(xiàn)，但復(fù)蘇基礎(chǔ)仍 不牢固，內(nèi)外承壓格局未根本改變，仍需政策持續(xù)托底。全年看 4.5%-5% 增長目標(biāo)具備支撐、整體可控，二季度經(jīng)濟(jì)有望邊際改善。消費(fèi)在政策、場(chǎng) 景修復(fù)及低基數(shù)帶動(dòng)下溫和回升，服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)于商品，但內(nèi)生動(dòng)力仍顯不 足；投資在財(cái)政及重大項(xiàng)目支撐下邊際回升，基建高景氣、制造與服務(wù)業(yè)穩(wěn) 步修復(fù)，地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、降幅收窄。出口繼一季度高增后二季度增速或?qū)⒒?落，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與政策紅利支撐韌性；物價(jià)溫和回升，CPI 小幅上行，PPI 有 望走出通縮，全年無明顯通脹壓力。