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航運港口行業：看好霍爾木茲海峽運輸受限下的油輪運輸市場。1）霍爾木茲海峽運輸受限將推動原油運輸市場運價（尤其是 VLCC 船型）調整。需求端，中東原油出口受阻后，亞洲買家需求轉向大 西洋盆地，長航線拉長航行周期，占用更多運力；供給端，波斯灣 油輪調度受限、船隊周轉率下降，航運風險推升保費，影響運價基 準。 2）市場將分三階段演進：短期運價波動，中期 VLCC 運力緊張推動 運價上行，后期運輸限制解除后需求集中釋放，運價進一步調整。 3）需跟蹤布倫特原油價格，警惕油價長期高位引發經濟波動、影 響石油消費，進而沖擊油輪運輸市場。

行業綜述：從交運各子板塊相對滬深 300 表現看，本周（2 月 23 日-2 月 27 日）交運板塊整體上漲。本周航運板塊漲幅為 11.90%， 港口板塊漲幅為 5.05%。

航運港口：看好霍爾木茲海峽運輸受限下的油輪運輸市場

短期內波斯灣貨量減少的影響，將被全球原油供應鏈重塑引發的 “噸海里效應”和“有效運力下降”逐步抵消，霍爾木茲海峽運 輸受限成為原油運輸市場運價（特別是 VLCC 船型）調整的重要 催化劑。需求端，中東原油出口受阻后，亞洲中、日、韓等買家的 剛性煉廠需求將轉向大西洋盆地的美灣、西非、巴西等區域，美灣 -亞洲航線運輸距離較中東-亞洲航線顯著增加，單船航行周期拉 長，更多占用全球可用運力；供給端，波斯灣內油輪暫時難以調度， 峽外船只航行節奏放緩，船隊周轉率下降，且相關區域航運風險推 升戰爭險保費，間接影響全球現貨市場運價基準。 市場演進分三階段推進：第一階段（事件爆發后 1-2 周）運價無序 波動，波斯灣內運輸活動減少，美灣、西非等區域運價受預期影響 波動；第二階段（運輸受限持續 1-3 個月）長航線替代短航線，全 球 VLCC 運力供需趨于緊張，運價逐步上行；第三階段（運輸限 制解除后），產油國清庫存與消費國補充儲備的需求集中釋放，疊 加供應鏈未恢復，運輸需求集中增長，推動運價進一步調整。 需重點跟蹤國際布倫特原油價格以防范風險。若運輸限制導致油 價長期高位，可能引發全球經濟波動，進而影響終端石油消費總量， 若石油消費出現趨勢性變化，將對油輪運輸市場長期運行產生影 響。