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農業周專題系列一：生豬價格全面走弱，產能市場化出清或正式開啟。

生豬養殖：板塊迎來最佳配置窗口

生豬價格持續走低，養殖產能市場化出清正式開啟。截至 2 月 26 日，全國生豬均價 10.91 元/ 公斤，同比下降 26%，環比下降 7%；7 公斤斷奶仔豬價格為 359 元/頭，同比下降 23%，環 比下降 2%，淘汰母豬價格 8.28 元/公斤，同比下降 25%，環比下降 9%。春節以來生豬價格全 面走低，全行業虧損時間基本已經超過 5 個月，行業現金流壓力日益凸顯。考慮到行業當前較 為寬松的生豬供給，節后消費進入傳統淡季，3-4 月份豬價大概率維持底部震蕩，全行業虧損 周期或進一步拉長。復盤過去兩輪周期來看，養殖行業經歷半年左右的虧損周期后，隨著行業 現金流快速消耗，養殖產能去化會明顯加速。在當前養殖行業成本方差仍然較大的背景下，我 們認為產能的去化是一個持續的過程，成本高的養殖主體會率先實現去化，我們看好低成本養 殖企業的核心競爭力。

肉牛養殖：肉牛價格持續上漲，行業景氣度持續提升

2026 年以來肉牛價格全面走高，行業景氣度全面提升。截至 2 月 25 日，育肥公牛價格 25.74 元/公斤，同比上漲 9%，環比持平；犢牛價格 33.81 元/公斤，同比上漲 38%，優質犢牛出現 “一牛難求”的局面；能繁母牛價格為 9633 元/頭，同比上漲 12%，淘汰母牛價格為 20.55 元 /公斤，同比上漲 25%。本輪周期肉牛虧損時間長且虧損幅度大，從而驅動國內能繁母豬的大 幅去化，隨著 25 年年底進口配額落地以及全球牛肉供給趨緊共同抑制進口牛肉的沖擊，本輪 肉牛周期的景氣持續時間或達到 2 年以上。盡管當前階段行業恢復盈利水平，但是受制于現金 流的壓力行業整體補欄積極性相對一般，這也有望帶動本輪肉牛周期的高度和持續性超預期。

其他農產品：白羽雞價格穩步回升，玉米價格走強

禽產業鏈價格穩步上漲，玉米價格震蕩上行。截至 2 月 13 日，白羽雞價格為 7.48 元/公斤， 同比上漲 21%，環比下降 1%，肉雞苗價格為 2.40 元/羽，同比上漲 22%，環比上漲 4%。2026 年年初受禽流感影響法國再度暫停引種，上游引種短缺持續，一季度父母代雞苗價格突破 50 元/套，整體維持高位震蕩，這直接導致商品代雞苗價格上漲，從而抬高養殖成本，抑制了行業 的補欄積極性。盡管最近一周毛雞價格小幅回調，但整體仍處于高位，養殖利潤保持相對穩定， 展望 2026 年祖代雞供給的短缺或有所收縮，白羽雞產業鏈價格有望實現景氣復蘇。截至 2 月 23 日，玉米價格為 2274 元/噸，同比上漲 8%，環比持平。我們認為，年初以來玉米價格的上 漲或帶動養殖行業成本系統性提升，這有望助推本輪周期養殖產能的加速去化。