Smart Beta投資指南：GARP策略的新范式探索（二）.pdf

Smart Beta投資指南：GARP策略的新范式探索（二）。在前序報告《Smart Beta 投資指南：GARP 策略的新范式探索（一）》中，我們從“價值錨定 —邏輯解構—范式鏡鑒”三個層面分析了 GARP 策略在 A 股市場的獨特價值與適用邊界。本 篇將圍繞此前提煉的核心邏輯，對傳統框架進行優化，構建適配 A 股市場環境的 GARP 策略。

尋找 GARP 策略的基礎池

從 PEG 到 PE-PEG：GARP 策略框架的優化升級。構建 PE-PEG 九宮格體系，通過“安全邊 際+成長性價比”的雙維評估框架，將個股劃分為九個特征鮮明的策略區間，更好地識別高 PE 標的帶來的成長性風險與低 PE 標的帶來的潛在價值陷阱。 遵循“安全邊際優先”原則，進行梯度式基礎池配置。第 1 組為策略核心倉位，風險收益性價 比高，相對中證全指 2009 以來分年勝率達約 88.9%，是 GARP 策略“高勝率-低回撤”的理 想范式，應重點配置；第 4 組為策略次級倉位，估值合理且成長性突出，可適度參與；第 7 組 為策略衛星倉位，雖成長性極強，但高估值削弱了安全邊際，僅適合小倉位參與。

成長-質量-權重：GARP 策略的三維優化路徑

成長約束：生命周期視角下的成長選擇。基于 GARP 策略“成長優先”特性，采用 Dickinson 現金流組合法鎖定成長期企業，并據此對備選池進行收益驗證與結構優化。結果顯示，聚焦成 長屬性后，第 4 組收益提升顯著，全區間（2009 年 5 月到 2026 年 1 月）年化超額收益提升 至約 11.4%，收益性價比超過第 7 組。 質量護航：遴選盈利穩健的優質企業。通過盈利穩定性維度確保“盈利可持續”，通過盈利真實 性維度確保“盈利可兌現”，兩個維度交叉檢驗，遴選同時具備利潤增長慣性與現金流扎實支撐 的優質企業。最終按 7:3 的數量比例在第 1 組和第 4 組內篩選 30 只標的構建策略最終樣本池。 權重重塑：修正后盈利質量得分加權。以盈利質量為核心賦權邏輯，驅動資金配置向“真實盈 利、優質可持續”的標的傾斜，個股權重上限為 10%。

GARP 策略 30 組合：穩健成長穿越牛熊周期

綜上，通過成長約束、質量護航、權重重塑三階優化，GARP 策略 30 組合構建完成。 聚焦收益：年度調倉下，組合收益表現顯著優于大盤價值和小盤成長風格代表指數，在牛/熊市 場環境中均展現出較強的適應能力與收益穩定性。組合全區間（2015.5.4~2026.1.30）年化收 益超 12%，相對中證全指年化超額收益超 12%，分年勝率約 92%，2018 年以來連續跑贏。 聚焦成分股：行業上，最新一期（2025 年 4 月）集中于電力設備、石油石化、汽車，合計權重 達 40%；風格上，組合低估值成長屬性鮮明，預期盈利增速中樞維持在 20%以上，PE_TTM 中樞多數年份運行在 10~20 倍區間；市值上，組合市值中樞波動上升，整體以中小盤股為主。