資金跟蹤系列之三十六：杠桿資金小幅回流，北上加速凈流出.pdf

資金跟蹤系列之三十六：杠桿資金小幅回流，北上加速凈流出。宏觀流動性： 上周美元繼續回升，中美利差“倒掛”程度有所加深。10Y 美債名義/實際利率均回升，通脹預期同樣有所回升。離岸 美元流動性邊際有所收緊，國內銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走闊。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度有所回落，主要指數的波動率均回升。石油石化、電新、公用事業、化工、建筑等板塊的交易熱度均處 于 90%分位數以上。鋼鐵、軍工板塊的波動率處于 90%歷史分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、電新、計算機、汽車等板塊調研熱度居前，銀行、汽車等板塊的調研熱度環比仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測同時被重新上調。行業上，電新、有色、建筑、機械、醫藥等 26/27 年凈利潤預測均被上 調。指數上，創業板指、滬深 300 的 26/27 年凈利潤預測均被上調，上證 50 則均被下調，中證 500 的 2026/2027 年 凈利潤預測分別被下調/上調。風格上，大盤/小盤成長、中盤價值的 26/27 年的凈利潤預測均被上調，大盤/小盤價 值則均被下調，中盤成長的 2026/2027 年凈利潤預測分別被下調/上調。

北上活躍度有所回落，繼續凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在電新、電子、汽車等板塊的買賣總額之比上升，在食品飲料、通信、有色等板塊回 落。基于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入煤炭、石油石化等板塊，凈賣出電子、計算機、 化工等板塊。綜合來看：北上可能主要凈賣出有色、機械、醫藥、傳媒、食品飲料等板塊。

兩融活躍度小幅回升，但仍處于階段低位

上周兩融小幅凈買入 56.05 億元，行業上，主要凈買入電新、化工、計算機等板塊，凈賣出有色、通信、軍工等板塊。 不同板塊融資活躍度方面，大多數板塊的融資買入占比回升。風格上，兩融凈買入中盤成長、中盤/小盤價值。

龍虎榜交易熱度繼續回落

上周龍虎榜買賣總額繼續回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續回落。行業層面，輕工、計算機、建筑等 板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位回升，ETF 繼續被凈贖回

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉軍工、機械、汽車等板塊，主要減倉有色、石油石 化、鋼鐵等板塊。風格上，主動偏股基金與大盤/中盤/小盤成長的相關性上升，與大盤/中盤/小盤價值的相關性回落。 上周新成立權益基金規模繼續回升，其中，主動/被動新成立規模均延續回升。上周 ETF 繼續被凈贖回，且以機構 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，紅利、券商等 ETF 被凈申購，中證 A500、滬深 300、創業板指等 ETF 被主要凈贖回。 從 ETF 分拆行業來看，ETF 主要凈買入電力及公用事業、電新、農林牧漁等板塊，主要凈賣出石油石化、有色、傳媒 等板塊。值得關注的是，一方面，兩融活躍度小幅回升且有所凈回流，而龍虎榜活躍度則繼續回落，相應地，ETF 延 續被凈贖回、且幅度有所回升，結構上，個人 ETF 仍被凈申購，而機構 ETF 則延續被凈贖回，此外，基于我們的測算， 主動偏股基金倉位有所回升，而北上延續凈流出、且幅度明顯回升。另一方面，上周 ETF 和北上的買入共識度、兩融 和龍虎榜的買入共識度分別回落/回升。這意味著部分個人投資者(兩融、個人 ETF)、主動偏股基金階段均有所回流， 但北上資金加速凈流出，即各類投資者之間的分歧在加大，后續關注交易層面的反復對于市場的擾動。