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資金跟蹤系列之三十四：兩融明顯回補(bǔ)，北上再度流出。

宏觀流動(dòng)性： 上周美元有所回落，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)收斂。10Y 美債名義/實(shí)際利率均回落，通脹預(yù)期同樣有所回落。離岸 美元流動(dòng)性邊際有所收緊，國(guó)內(nèi)銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動(dòng)與流動(dòng)性： 市場(chǎng)交易熱度有所回升，主要指數(shù)的波動(dòng)率均回落。建材、鋼鐵、化工、傳媒、石油石化等板塊的交易熱度均處于 90% 分位數(shù)以上。鋼鐵、軍工板塊的波動(dòng)率處于 80%分位數(shù)以上。

機(jī)構(gòu)調(diào)研： 銀行、電子、電新、計(jì)算機(jī)、軍工等板塊調(diào)研熱度居前，家電等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。

分析師預(yù)測(cè)： 全 A 的 26/27 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被上調(diào)/下調(diào)。行業(yè)上，石油石化、交運(yùn)、紡服、機(jī)械、電力及公用事業(yè)等 26/27 年 凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，中證 500、上證 50 的 26/27 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300 的 26/27 年 凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被上調(diào)/下調(diào)。風(fēng)格上，大盤(pán)/中盤(pán)/小盤(pán)價(jià)值的 26/27 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，中盤(pán)/小盤(pán)成長(zhǎng)的 26/27 年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被下調(diào)，大盤(pán)成長(zhǎng)則分別被上調(diào)/下調(diào)。

北上活躍度有所回升，再度凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、有色、食品飲料等板塊的買賣總額之比上升，在醫(yī)藥、電子、電新等板塊回 落。基于北上持股數(shù)量小于 3000 萬(wàn)股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入公用事業(yè)、電子、建筑等板塊，凈賣出通信、電 新、有色等板塊。綜合來(lái)看：北上可能主要凈買入煤炭、食品飲料、傳媒等板塊，凈賣出電新、化工等板塊。

兩融活躍度繼續(xù)回升至 2026 年 1 月下旬以來(lái)的高點(diǎn)

上周兩融繼續(xù)凈買入 795.03 億元，行業(yè)上，主要凈買入電子、有色、電新等板塊，僅凈賣出石油石化、農(nóng)林牧漁等 板塊。大多數(shù)板塊融資買入占比回升，其中，金融、建筑、軍工等回升較多。風(fēng)格上，兩融重新凈買入各類風(fēng)格板塊。

龍虎榜交易熱度回升

上周龍虎榜買賣總額回升、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣回升。行業(yè)層面，化工、輕工、鋼鐵等板塊龍虎榜 買賣總額占比相對(duì)較高且仍在上升。

主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，ETF 繼續(xù)被凈贖回

基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)石油石化、建材、消費(fèi)者服務(wù)等板塊，主要減倉(cāng)電 子、有色、計(jì)算機(jī)等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金與大盤(pán)/中盤(pán)/小盤(pán)價(jià)值的相關(guān)性上升，與大盤(pán)/中盤(pán)/小盤(pán)成長(zhǎng)的相 關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回落，其中，主動(dòng)/被動(dòng)新成立規(guī)模均回落。上周 ETF 繼續(xù)被凈贖回，且以機(jī)構(gòu) ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數(shù)來(lái)看，券商等 ETF 被凈申購(gòu)，中證 1000、中證 500、中證 A500 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業(yè)來(lái)看，ETF 主要凈買入非銀、電新、建材等板塊，主要凈賣出電子、化工、計(jì)算機(jī)等板塊。值得關(guān)注的 是，一方面，兩融活躍度繼續(xù)回升且季節(jié)性大幅回補(bǔ)，而龍虎榜活躍度有所回升，相應(yīng)地，ETF 繼續(xù)被明顯凈贖回， 結(jié)構(gòu)上，個(gè)人 ETF、機(jī)構(gòu) ETF 均仍被凈贖回，此外，基于我們的測(cè)算，主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位有所回落，北上再度凈流出。 另一方面，ETF 和北上的買入共識(shí)度、兩融和龍虎榜的買入共識(shí)度均回升。這意味著個(gè)人投資者(兩融、龍虎榜等)是 春節(jié)后一周的主要買入力量，相應(yīng)地，主動(dòng)偏股基金、北上資金、ETF 等均有不同程度減持，后續(xù)關(guān)注春節(jié)后兩融資 金回補(bǔ)的持續(xù)性。