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嗶哩嗶哩公司研究報告：抄底利潤可持續增長潛力出色公司的好時機，上調評級至“增持”。再投資于 AI 有利于長期利潤增長：2026 年公司將把部分利潤再投資于 AI（摩 根大通預測約 6 億元），涉及視頻推送/解析、AI 編碼（提高工程師單人生產 效率）、AI 內容制作（讓創作者更便捷地制作視頻內容）等多個領域。我們 注意到在同類社交媒體/視頻平臺上（如 META /抖音/微信視頻號），AI 已推 動視頻推送/廣告轉化取得明顯改善，預計將推動公司 2027-2028 年廣告收入/ 利潤持續增長。

下一個股價催化劑是什么？我們預計未來幾個季度公司廣告收入將增長 25%以 上，支撐因素包括流量增長（2025 年 4 季度用戶使用時長增長 19%）、千次展 示收益提高及廣告植入進一步增多（約 7%，而同類短視頻平臺為 10-20%區間 中低段）。同時，嗶哩嗶哩將推出新游戲，如將于 2026 年 2 季度末推出的《三 國：百將牌》（三國主題卡牌游戲），以及捉寵游戲《閃耀吧！嚕咪》（摩根 大通預計將于 2026 年下半年推出），我們認為這將推動游戲收入自 2026 年 3 季度起回歸同比正增長（+11%）。