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拉普拉斯公司研究報告：光伏電池設備龍頭受益于技術迭代與設備出海，泛半導體設備打造第二成長曲線。光伏電池設備龍頭，LPCVD 技術領先，深度綁定頭部客戶構筑核心壁 壘。拉普拉斯是國內 N 型光伏電池設備核心廠商，憑借 LPCVD 與擴散 技術形成技術領先優(yōu)勢，設備廣泛應用于 TOPCon、XBC 等主流高效電 池產線，并深度綁定隆基綠能、晶科能源、愛旭股份等行業(yè)龍頭客戶。 公司通過優(yōu)化熱場設計、氣流控制與雙插橫置工藝等創(chuàng)新，顯著提升設 備節(jié)拍與產能，LPCVD 設備產能與效率在行業(yè)中處于領先水平，形成 較強技術壁壘。受益于 TOPCon 規(guī)模化放量，公司 2020–2024 年營收 實現(xiàn)高速增長，CAGR 達 245%，在行業(yè)周期波動中仍保持穩(wěn)健盈利能 力。

BC/XBC 技術迭代推動設備價值量提升，公司有望充分受益新一輪技術 周期。當前 TOPCon 效率已接近晶硅單結理論上限，BC 與 HJT 等高效 路線成為下一代光伏技術的重要方向，其中 TBC 等結構升級顯著提升 熱制程復雜度和鍍膜要求，帶動 LPCVD 設備需求與單 GW 投資額大幅 提升。相比 TOPCon 產線約 3000–4000 萬元/GW 的設備投資，TBC 相 關 LPCVD 及熱制程設備投資可提升至 7000–9000 萬元/GW，價值量 接近翻倍。隨著隆基、愛旭等企業(yè)加速布局 BC 產能、行業(yè)規(guī)劃產能已 超 100GW，公司作為 LPCVD 核心設備供應商，有望充分受益于下一代 電池技術放量帶來的設備需求增長。

布局碳化硅設備打開第二成長曲線，半導體業(yè)務長期成長空間廣闊。在 光伏設備業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的基礎上，公司積極拓展第三代半導體設備領 域，重點布局 SiC 功率器件生產所需的高溫氧化、退火及鍍膜設備。新 能源汽車與光伏逆變器需求推動 SiC 器件市場快速增長，根據(jù) Yole 預 測，2027 年全球導電型 SiC 功率器件市場規(guī)模有望達 89 億美元，2021- 2027 年 CAGR 達 31%。公司已成功導入比亞迪、基本半導體等客戶并 獲得批量訂單，半導體設備毛利率顯著高于光伏設備業(yè)務，未來隨著國 產替代推進與客戶驗證深化，有望成為公司新的利潤增長點并構筑第二 成長曲線。