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聚水潭公司研究報告：盈利拐點已現，規模化+AI+出海驅動未來增長。國內領先的電商 SaaS ERP 供應商，卡位電商中后臺核心系統。成立于 2014 年，以 ERP 為切入點持續拓展產品矩陣，目前已形成覆蓋訂單、庫存、倉儲、采購、分銷及財務的 一體化系統能力。2024 年公司在國內電商 SaaS ERP 市場份額達 24.4%，位居行業第 一，連接 400+電商平臺及 800+倉配服務商，具備電商運營中樞屬性。

收入保持較快增長，利潤實現轉虧為盈。公司 2023-2025 年收入同比增速分別為 33.3%/30.5%/25.6%，經調整凈利潤由 2023 年的-2.1 億元提升至 2025 年的 2.3 億 元，盈利能力顯著改善。現金流持續增強，表明收入增長具備較高質量。

行業層面，電商 SaaS ERP 具備確定性擴容趨勢。隨著電商經營從單平臺走向多平臺、多 渠道、多倉配演進，訂單管理、庫存協同及履約復雜度顯著提升，ERP 系統成為電商商家 的核心基礎設置。當前電商 ERP 滲透率仍處低位，預計未來隨數字化程度提升持續增長， 公司作為領軍有望核心受益于行業擴容。

核心競爭力來自系統能力與商業模式，規模化效應已現。公司圍繞電商運營痛點構建底層 技術系統，實現多平臺訂單、庫存及履約統一調度，形成系統性壁壘。同時，公司以標準 化 SaaS 產品實現規模擴張，客戶數持續增長，現有客戶收入占比提升帶動營銷效率優化， 獲客成本顯著下降，單位經濟效益持續提升。交叉銷售加速兌現，協同產品收入快速增長， 單客戶價值提升，公司增長由客戶擴張向客戶擴張+價值提升轉變。

AI 賦能與出海拓展打開新空間。公司積極推進 AI 在電商 SaaS 場景的應用，通過智能客 服、自動化運營及 NLP 交互降低使用門檻、提升效率，有望進一步增強產品競爭力。同時， 公司加速東南亞市場布局，伴隨中國電商出海趨勢，未來有望從跟隨出海向本地化運營轉 變，構建新增長曲線。