北汽藍谷深度報告：享界向上&極狐破局，三年躍升開啟新成長.pdf

北汽藍谷深度報告：享界向上&極狐破局，三年躍升開啟新成長。雙品牌戰略深化，三年躍升計劃首年成效卓著，經營基本面顯著改善：公 司是國內首個拿到新能源汽車生產資質的企業，是國內新能源行業的先行者， 自 2017 年以來與華為持續加深合作，2023 年確立了“HI”+“智選”的雙模 式合作，形成“極狐”+“享界”雙品牌覆蓋 6-40 萬元價格帶產品，產品競爭 力受益于華為尖端的智能化技術不斷提升。2026 年 1 月 14 日-2 月 28 日，公 司及控股股東北汽集團合計 22 名董事、高級管理人員及骨干團隊增持公司股 份 186.36 萬股，增持金額 1532.78 萬元，打破傳統國企高管薪酬結構，創新 嘗試“風險共擔、利益共享”的創業型治理模式，高管以自有現金押注公司在 智能化、高端化等方面的技術儲備變現帶來的盈利能力拐點，彰顯公司管理層 對公司發展的信心。2024 年公司制定 2025-2027 年三年躍升計劃，目標至 2027 年進入中國新能源汽車品牌前列，2025 年受益于產品矩陣豐富、定價及營銷 策略調整等，銷量顯著增長，2025 年全年銷量同比增長 84.1%至 20.96 萬輛， 帶動公司經營基本面顯著改善，2025 年 Q3 單季度毛利率轉正至 1.80%，前 三季度經營現金流凈額轉正至 7.54 億元，三年躍升首年成果卓著，2026 年公 司新車強周期延續，有望繼續驅動公司成長。

享界：產品競爭力行業領先助力品牌站穩高端市場，“All In”享界戰略 有望繼續引領品牌向上：2025 年 4 月以來享界 S9 增程版、S9T 純電/增程版 的相繼上市豐富產品矩陣，帶動品牌銷量快速增長，2025 年 12 月銷量首破 1 萬輛。相較同價位燃油車型，享界 S9/S9T 在 30-40 萬元價格帶具備明顯的智 能化與舒適度優勢，產品力行業領先，受到市場高度認可，享界 S9T 在 2025 年 10 月-2026 年 1 月連續 4 月位列 30-40 萬元價格帶新能源轎車市場銷量榜 首，助力享界品牌在高端市場成功樹立品牌形象。享界 S9/S9T 卡位鴻蒙智行 體系內 30-40 萬元價格帶轎車，與其他品牌形成明顯區隔，當前鴻蒙體系內仍 有高端 MPV、城市越野 SUV 等細分市場缺乏產品供給，通過在上述細分市場 推出新品豐富產品矩陣，公司不僅有望將品牌向 40 萬元以上價格帶延伸，也 能為品牌銷量增長帶來新動能。當前我國 30-40 萬元價格帶新能源滲透率較 高，享界品牌已樹立品牌形象，龍頭地位有望穩固，40-50 萬元價格帶新能源 滲透率提升空間廣闊，公司新品銷量增長潛力十足。