北汽藍(lán)谷深度報(bào)告：享界向上&極狐破局，三年躍升開啟新成長(zhǎng).pdf

北汽藍(lán)谷深度報(bào)告：享界向上&極狐破局，三年躍升開啟新成長(zhǎng)。雙品牌戰(zhàn)略深化，三年躍升計(jì)劃首年成效卓著，經(jīng)營(yíng)基本面顯著改善：公 司是國(guó)內(nèi)首個(gè)拿到新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的先行者， 自 2017 年以來(lái)與華為持續(xù)加深合作，2023 年確立了“HI”+“智選”的雙模 式合作，形成“極狐”+“享界”雙品牌覆蓋 6-40 萬(wàn)元價(jià)格帶產(chǎn)品，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng) 力受益于華為尖端的智能化技術(shù)不斷提升。2026 年 1 月 14 日-2 月 28 日，公 司及控股股東北汽集團(tuán)合計(jì) 22 名董事、高級(jí)管理人員及骨干團(tuán)隊(duì)增持公司股 份 186.36 萬(wàn)股，增持金額 1532.78 萬(wàn)元，打破傳統(tǒng)國(guó)企高管薪酬結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新 嘗試“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”的創(chuàng)業(yè)型治理模式，高管以自有現(xiàn)金押注公司在 智能化、高端化等方面的技術(shù)儲(chǔ)備變現(xiàn)帶來(lái)的盈利能力拐點(diǎn)，彰顯公司管理層 對(duì)公司發(fā)展的信心。2024 年公司制定 2025-2027 年三年躍升計(jì)劃，目標(biāo)至 2027 年進(jìn)入中國(guó)新能源汽車品牌前列，2025 年受益于產(chǎn)品矩陣豐富、定價(jià)及營(yíng)銷 策略調(diào)整等，銷量顯著增長(zhǎng)，2025 年全年銷量同比增長(zhǎng) 84.1%至 20.96 萬(wàn)輛， 帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)基本面顯著改善，2025 年 Q3 單季度毛利率轉(zhuǎn)正至 1.80%，前 三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正至 7.54 億元，三年躍升首年成果卓著，2026 年公 司新車強(qiáng)周期延續(xù)，有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。

享界：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)領(lǐng)先助力品牌站穩(wěn)高端市場(chǎng)，“All In”享界戰(zhàn)略 有望繼續(xù)引領(lǐng)品牌向上：2025 年 4 月以來(lái)享界 S9 增程版、S9T 純電/增程版 的相繼上市豐富產(chǎn)品矩陣，帶動(dòng)品牌銷量快速增長(zhǎng)，2025 年 12 月銷量首破 1 萬(wàn)輛。相較同價(jià)位燃油車型，享界 S9/S9T 在 30-40 萬(wàn)元價(jià)格帶具備明顯的智 能化與舒適度優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品力行業(yè)領(lǐng)先，受到市場(chǎng)高度認(rèn)可，享界 S9T 在 2025 年 10 月-2026 年 1 月連續(xù) 4 月位列 30-40 萬(wàn)元價(jià)格帶新能源轎車市場(chǎng)銷量榜 首，助力享界品牌在高端市場(chǎng)成功樹立品牌形象。享界 S9/S9T 卡位鴻蒙智行 體系內(nèi) 30-40 萬(wàn)元價(jià)格帶轎車，與其他品牌形成明顯區(qū)隔，當(dāng)前鴻蒙體系內(nèi)仍 有高端 MPV、城市越野 SUV 等細(xì)分市場(chǎng)缺乏產(chǎn)品供給，通過在上述細(xì)分市場(chǎng) 推出新品豐富產(chǎn)品矩陣，公司不僅有望將品牌向 40 萬(wàn)元以上價(jià)格帶延伸，也 能為品牌銷量增長(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)能。當(dāng)前我國(guó) 30-40 萬(wàn)元價(jià)格帶新能源滲透率較 高，享界品牌已樹立品牌形象，龍頭地位有望穩(wěn)固，40-50 萬(wàn)元價(jià)格帶新能源 滲透率提升空間廣闊，公司新品銷量增長(zhǎng)潛力十足。