嗶哩嗶哩_W公司研究報告：AI賦能的綜合視頻社區(qū)平臺，四大業(yè)務協(xié)同發(fā)展.pdf

嗶哩嗶哩_W公司研究報告：AI賦能的綜合視頻社區(qū)平臺，四大業(yè)務協(xié)同發(fā)展。嗶哩嗶哩已成長為聚焦年輕用戶的綜合興趣視頻社區(qū)，構(gòu)建起中長視 頻賽道的核心競爭壁壘。公司歷經(jīng) ACG 社區(qū)奠基、內(nèi)容生態(tài)破圈、商 業(yè)化架構(gòu)搭建、AI 生態(tài)升級四大階段，從二次元垂直社區(qū)拓展至 200 余個細分內(nèi)容垂類，依托雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)保障戰(zhàn)略連貫性，以 PUGV 核 心內(nèi)容、高粘性社區(qū)生態(tài)為根基，打造“創(chuàng)作者—內(nèi)容—用戶—商業(yè)”完 整生態(tài)閉環(huán)，多端產(chǎn)品矩陣實現(xiàn)全場景用戶滲透。

財務狀況持續(xù)改善，成功邁入規(guī)模化盈利階段。2020 至 2025 年總營收 由 120 億元增長至 303.5 億元，徹底擺脫對游戲業(yè)務的單一依賴，形成 增值服務、廣告、游戲、IP 衍生品四大業(yè)務均衡發(fā)展格局；毛利率從 23.7%提升至 36.6%，期間費用率由 49.8%降至 32.9%，降本增效與規(guī) 模效應共同推動盈利質(zhì)量穩(wěn)步攀升。

四大業(yè)務板塊協(xié)同增長，商業(yè)變現(xiàn)體系日趨完善。增值服務作為第一 大收入，2025 年收入 119.3 億元，會員留存與付費穩(wěn)定性位居行業(yè)前 列；廣告業(yè)務成為核心增長引擎，2025 年收入 100.6 億元，AI 賦能智 能投放、場景擴容與效果轉(zhuǎn)化，廣告主結(jié)構(gòu)持續(xù)向高價值行業(yè)優(yōu)化；游 戲業(yè)務重回增長通道；IP 衍生品及線下活動依托社區(qū) IP 沉淀，通過會 員購與線下展會實現(xiàn)線上線下聯(lián)動，完善商業(yè)變現(xiàn)閉環(huán)。

用戶與社區(qū)生態(tài)優(yōu)勢穩(wěn)固，成為平臺發(fā)展的核心基石。2025 年 DAU 達 1.12 億、MAU 達 3.68 億，DAU/MAU 比值提升至 30.3%，用戶活躍度 與使用頻率持續(xù)增強；人均日均使用時長 108 分鐘，同比增長 6 分鐘。 高價值年輕用戶群體夯實長期變現(xiàn)基礎；月均活躍 UP 主達 400 萬人， 多層次互動機制與創(chuàng)作者扶持體系推動內(nèi)容供給持續(xù)繁榮。

行業(yè)發(fā)展趨勢向好，B 站中長期成長潛力充足。中國在線視頻市場規(guī)模 穩(wěn)步擴容，中長視頻內(nèi)容占比持續(xù)提升，行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強+社區(qū)特 色”競爭格局，B 站作為唯一進入 TOP5 的社區(qū)型中長視頻平臺，用戶 時長份額顯著領(lǐng)先；AI 技術(shù)全面賦能內(nèi)容創(chuàng)作、精準分發(fā)與商業(yè)變 現(xiàn)，行業(yè)付費率與 ARPU 值仍有較大提升空間。