傳媒行業(yè)深度研究報(bào)告：二次元開(kāi)放世界游戲，席卷全球，新潮將至.pdf

傳媒行業(yè)深度研究報(bào)告：二次元開(kāi)放世界游戲，席卷全球，新潮將至。二次元游戲：全球游戲市場(chǎng)中閃亮的“中國(guó)名片”。其全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超 1000 億元，頭部產(chǎn)品年流水達(dá)百億量級(jí)，其中中國(guó)游戲公司占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。用戶結(jié) 構(gòu)上，國(guó)內(nèi)以 25 歲左右年輕用戶為主，在女性用戶中仍有滲透空間。核心賣(mài) 點(diǎn)上，以“角色塑造”作為內(nèi)容與商業(yè)化的核心，切中年輕用戶為“情緒付費(fèi)” 的消費(fèi)趨勢(shì)?；诔掷m(xù)更新的高質(zhì)量?jī)?nèi)容、角色群像及社區(qū)運(yùn)營(yíng)，頭部二次元 游戲往往具備高 IP 價(jià)值。競(jìng)爭(zhēng)格局上，近年來(lái)米哈游《原神》穩(wěn)居賽道 Top1， 而第 2-10 名并未固化，新游戲仍有望以高品質(zhì)及差異化玩法躋身第一梯隊(duì)。

二次元賽道中的“開(kāi)放世界”品類，則是放眼整個(gè)游戲行業(yè)，壁壘極高、回報(bào) 豐厚的獨(dú)特品類。二次元開(kāi)放世界游戲研發(fā)門(mén)檻極高，需兼具 3A 級(jí)的內(nèi)容質(zhì) 量與持續(xù)的用戶運(yùn)營(yíng)能力，具備相應(yīng)能力的研發(fā)商及其游戲產(chǎn)品相對(duì)稀缺。目 前狹義上在運(yùn)營(yíng)的僅有米哈游《原神》與庫(kù)洛游戲（已被騰訊收購(gòu)）《鳴潮》， 完美世界《異環(huán)》作為該品類第三款重磅產(chǎn)品，定檔 2026 年 4 月上線?；?全球、多端（移動(dòng)+PC+主機(jī)端）的龐大用戶基礎(chǔ)，以及較高的內(nèi)容品質(zhì)和已 驗(yàn)證的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)模式，該品類游戲的流水上限、下限俱高，利潤(rùn)率或可達(dá) 50% 以上，且生命周期相對(duì)較長(zhǎng)。

《異環(huán)》憑借高內(nèi)容品質(zhì)與差異化的特色玩法，有望成為新一代二次元開(kāi)放世 界頭部產(chǎn)品。從 2026 年 2 月結(jié)束的三測(cè)表現(xiàn)來(lái)看，《異環(huán)》在“都市幻想”題 材、UE5.5 支撐的高畫(huà)質(zhì)表現(xiàn)、獨(dú)特的大世界探索體驗(yàn)和都市經(jīng)營(yíng)玩法，以及 創(chuàng)新性的角色陪伴體驗(yàn)上，均與《原神》、《鳴潮》形成顯著差異化，但角色美 術(shù)設(shè)計(jì)方面則略有短板。養(yǎng)成及付費(fèi)設(shè)計(jì)方面，《異環(huán)》順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，相較 同品類產(chǎn)品進(jìn)一步“降肝減氪”。整體來(lái)看，《異環(huán)》可觸達(dá)的用戶范圍，有望 從核心二次元用戶擴(kuò)展至對(duì)都市題材、載具玩法等感興趣的泛游戲用戶。

《異環(huán)》有望為完美世界帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。基于全方面的品質(zhì)與玩法升級(jí)， 《異環(huán)》商業(yè)化成績(jī)有望超過(guò)蘇州幻塔工作室前作《幻塔》（首年流水 30 億 元）。而參考同品類產(chǎn)品，我們認(rèn)為《異環(huán)》首 12 個(gè)月流水有望達(dá)到 40-70 億 元區(qū)間。流水持續(xù)性方面，同為二次元開(kāi)放世界的《原神》、《鳴潮》次年流水 均實(shí)現(xiàn)逆跌?？紤]到開(kāi)放世界類游戲通過(guò)大版本更新的“主題公園”式特性， 以及蘇州幻塔工作室較高的研發(fā)效率，我們認(rèn)為《異環(huán)》次年流水有望實(shí)現(xiàn)與 首年持平或增長(zhǎng)。利潤(rùn)率方面，我們認(rèn)為《異環(huán)》項(xiàng)目流水利潤(rùn)率天花板或可 達(dá) 50%以上；報(bào)表端口徑，考慮到上線前期收入確認(rèn)周期尚未穩(wěn)定，以及相應(yīng) 的成本費(fèi)用率錯(cuò)配，預(yù)計(jì) 2026 年產(chǎn)品凈利潤(rùn)率相對(duì)較低，于后續(xù)年份逐步提 升。