西銳公司研究報告：私人飛機領先制造商.pdf

西銳公司研究報告：私人飛機領先制造商。西銳：私人飛機領先制造商。公司自 1984 年成立以來始終專注通用航空 領域，當前已從單一的技術先鋒轉型為“制造+服務”一體化解決方案提 供商。依托中航通飛的國資背景與國際企業背景的高管團隊，公司在鞏 固活塞式飛機領先地位的同時，正在加速開拓服務業務作為第二增長曲 線。2020-2025 年，公司營收從 5.87 億美元增長至 13.54 億美元，毛利率 從 31.6%穩步提升至 35.2%，主要得益于主力機型量價齊升帶來的規模 效應及固定成本攤薄。2025 年凈利潤 1.39 億美元，歸母凈利率 10.3%。 三大增長點：私人飛機市場需求增長的核心引擎。私人飛機市場目前穩 健增長，2025 年全球交付量達 3230 架，創歷史新高，其中面向高凈值 人群的個人消費需求成為核心驅動力。當前行業呈現三大增長驅動：（1） 美國基本盤穩定，新興市場高增長；（2）70-80 年代“高齡老飛機”進 入更新周期；（3）新機價格穩健上行，二手市場有效支撐。

競爭格局高度集中，錯位競爭寡頭壟斷。全球私人飛機制造市場高度集 中，2025 年活塞式及噴氣式飛機行業 CR5 均超 85%。西銳龍頭地位穩 固，2025 年全球市場占有率為 24.7%。分機型來看：（1）活塞飛機領域： 西銳斷層式領先。2025 年西銳以 34.8%份額穩居第一，主要面向個人消 費者，憑借安全技術壁壘與高端定價持續擴大份額，而以機構培訓為主 的 Cessna、鉆石等品牌份額呈收縮趨勢。（2）噴氣飛機領域：后起之秀， 加速推新。2025 年西銳以 12.4%份額位列全球第五，十年間累計提升超 12%。公司 Vision Jet 系列開辟輕型噴氣機細分市場。

西銳的核心競爭力：產品、交付與服務的三重壁壘。（1）安全性能領先， 鑄就行業口碑。全球唯一全系標配 CAPS，已拯救超 250 人。2019 年推 出 SafeReturn 一鍵返航系統并擴展至 SR 系列，公司事故率僅為行業平 均水平的三分之一。同時公司持續推動產品迭代，于 2026 年 2 月發布了 第三代愿景噴氣機 G3，進一步鞏固其技術領先優勢與市場口碑。（2） 訂單儲備充足，交付能力提升。截至 2025 年年末在手訂單 1066 架產能 持續提升，交付周期有望進一步縮短。（3）服務體系完善，客戶粘性增 強。公司打造覆蓋全生命周期的服務生態，2025 年服務收入占比 15%， 構筑閉環生態。Cirrus IQ APP 實現數字化管理，進一步增強客戶粘性。