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中信股份公司研究報告：大型綜合集團，靜待價值重估。

1、業務多元的大型央企集團

公司業務涵蓋綜合金融服務、先進制造、先進材料、新消費和新型 城鎮化五大板塊，參控股各行業的上市及非上市公司眾多，知名大 型上市公司包括中信銀行、中信證券、中信特鋼、中信金屬等。將 10 個核心上市子公司的市值按照相應持股比例計算后得到的對應 市值合計約 5,666 億元，公司市值約 3,300 億元，持有核心上市 子公司對應市值遠高于公司市值，公司處于低估狀態。2024 年公 司發布《股東回報規劃》，力爭 2026 年分紅率達到 30%，2025 年 分紅率已提升至 29%，測算 26E 股息率約 5.6%，吸引力較高。

2、金融“強核”，穩定發揮壓艙石作用

2025 年，金融板塊營收、歸母凈利均同比增長 6%，金融板塊占營 收比重 38%，占歸母凈利潤比重超過 90%，是公司的壓艙石板塊。 核心子公司中信銀行、中信證券均處于業內領先地位：（1）中信銀 行（持有 65.79%的股權）25 年歸母凈利同比增長 3%，收入、利潤、 資產規模排名股份行第三，息差、不良率分別為 1.63%、1.15%， 均高于股份行均值。在客戶數連續增長、金融科技持續投入的情況 下，中信銀行業績有望保持穩健增長。（2）中信證券（持有 19.84% 的股權）是證券行業龍頭，25 年營收、凈利潤排名行業第一。股 基成交額市占率提升至 8%，投行股權承銷規模市占率提升 2pct 至 25%。26Q1 日均股基成交額、兩融余額同比增長 78%/42%，市場交 投活躍度保持高位。IPO 市場持續復蘇，IPO 規模同比增長約 6 成。 受益于良好的經營環境，中信證券 ROE、歸母凈利潤有望在高基數 下進一步提高。

3、實業“星鏈”，歸母凈利潤恢復增長

2025 年，先進材料板塊營收、歸母凈利同比增速分別為 3%、2%。 歸母凈利潤經歷了三年下降后恢復正增長。核心上市子公司包括 中信特鋼、南鋼股份、中信金屬等，三家公司 2025 年利潤增速都 在 15%以上，主要受益于高附加值產品銷售占比提高、有色金屬價 格上行以及降本增效等因素。