免稅行業(yè)研究報(bào)告：解碼盈利，探究壁壘

上傳者：潘*
時(shí)間：2021/03/30
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免稅行業(yè)研究報(bào)告：解碼盈利，探究壁壘。為何中國(guó)市場(chǎng)的免稅運(yùn)營(yíng)商盈利能力強(qiáng)？全球免稅龍頭收入體量可觀，盈利能力分化，中國(guó)的免稅運(yùn)營(yíng)商盈利能力領(lǐng)先國(guó)際同行。各免稅運(yùn)營(yíng)商盈利能力分化背后的原因主要有三，分別是客群結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)布局（租金成本）、人力成本差異。Dufry毛利率領(lǐng)先，其凈利率水平較低系機(jī)場(chǎng)租金及人工費(fèi)用拖累；韓國(guó)樂(lè)天和新羅綜合毛利率較低，或因其他低毛利率的非免稅業(yè)務(wù)拖累，此外，二者毛利率整體呈現(xiàn)走低的趨勢(shì)，或因需求端薩德事件導(dǎo)致中國(guó)游客減少，代購(gòu)比例增加，以及供給端韓國(guó)境內(nèi)免稅店競(jìng)爭(zhēng)加劇所致；中國(guó)中免毛利率自2017年開(kāi)始顯著提升，背后是產(chǎn)業(yè)整合、采購(gòu)協(xié)同、規(guī)模效應(yīng)、剝離旅行社聚焦免稅等因素影響；海免、珠免毛利率、凈利率水平較高，得益于業(yè)務(wù)單一，聚焦免稅，以及布局本地免稅租金費(fèi)用較低。為何不同業(yè)態(tài)的免稅店利潤(rùn)率判若云泥？機(jī)場(chǎng)店收入占比接近9成的Dufry，2019年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率僅為6%，低于同期中免整體的13%，租金成本和人工成本是其拖累項(xiàng)。中免內(nèi)部，旗下的機(jī)場(chǎng)店和市內(nèi)店盈利能力也差距顯著，2019年海棠灣免稅店?duì)I業(yè)利潤(rùn)率18%，日上中國(guó)和日上上海則分別只有5%和8%，統(tǒng)一采購(gòu)的背景下，門店業(yè)態(tài)及相應(yīng)的物業(yè)租金是造成盈利能力差別的主要原因。鑒于政策指引、免稅運(yùn)營(yíng)商的考核機(jī)制需要兼顧收入和利潤(rùn)、以上海機(jī)場(chǎng)為代表的機(jī)場(chǎng)物業(yè)面對(duì)新的渠道環(huán)境主動(dòng)調(diào)整租金扣點(diǎn)等，長(zhǎng)期看，機(jī)場(chǎng)店租金扣點(diǎn)或?qū)⒗硇曰? 渠道分化，線上崛起，免稅商前途何在？離島免稅逐步占據(jù)主導(dǎo)業(yè)態(tài)地位，線上直郵模式發(fā)展壯大，免稅牌照稀缺性式微的背景下，各免稅運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)得以在更多維度展開(kāi)。線下免稅，位置、SKU、規(guī)模、管理、戰(zhàn)略儲(chǔ)備等是各免稅運(yùn)營(yíng)商勝出的關(guān)鍵。其中，位置決定流量，好的位置需要有交通便利、物業(yè)高端、配套完善等特點(diǎn)；SKU決定轉(zhuǎn)化率和客單價(jià)，SKU的評(píng)價(jià)維度包括品牌數(shù)量、單品數(shù)量、結(jié)構(gòu)均衡性、暢銷品和高端精品覆蓋率等，考驗(yàn)免稅商招商采購(gòu)團(tuán)隊(duì)的綜合能力；規(guī)模基于量?jī)r(jià)，決定了同上游品牌商的議價(jià)能力，即盈利能力；管理，體現(xiàn)為團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性、經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及拓展性能否滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要；戰(zhàn)略儲(chǔ)備，則是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，因?yàn)椴少?gòu)、管理等方面的差距或?qū)㈦S時(shí)間縮小，位置、規(guī)模等將成為關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)要素。線上直郵渠道發(fā)展的關(guān)鍵在于上游品牌授權(quán)和下游高端客群的獲取和維系粘性。