必貝特-688759-首次覆蓋：首創雙靶抑制劑已獲批，肝外siRNA平臺劍指CNS與腎病藍海.pdf

華福證券發布關于必貝特（688759.SH）的首次覆蓋報告，給予“買入”評級。報告指出，必貝特是一家專注于創新靶點小分子與新一代siRNA技術的生物醫藥企業，目前已形成小分子與核酸藥物并行的創新體系。

在小分子領域，公司核心產品BEBT-908是全球首個獲批上市的HDAC/PI3Kα雙靶點小分子抑制劑，針對復發或難治性彌漫大B細胞淋巴瘤（r/r DLBCL）三線及以上治療適應癥，于2025年6月獲批上市。臨床數據顯示其療效顯著且安全性可控，憑借可及性和支付優勢，有望快速切入市場，貢獻中短期業績確定性。此外，BEBT-908的二線治療III期臨床持續推進，預計2027年有望獲批。

在小核酸領域，公司重點布局肝外遞送技術。BEBT-701是全球首個同時靶向PCSK9/AGT的雙靶GalNAc-siRNA，已進入中美雙報階段，臨床前數據顯示其降脂降壓效果持久。在CNS領域，POC-Neuron平臺分子在非人靈長類中實現高效腦內遞送，基因沉默效果持續超30周，管線涵蓋帕金森病和阿爾茨海默病。在腎臟領域，基于LRP2介導的遞送平臺展現出極高的腎臟特異性和低脫靶效應，非人靈長類模型中實現高效基因沉默，布局了高尿酸血癥、腎性貧血及糖尿病腎病等管線。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年營收分別為0.10、0.77、1.25億元，歸母凈利潤分別為-1.81、-2.50、-3.49億元。隨著肝外遞送平臺價值的顯現，公司小核酸平臺存在較強對外授權預期，海外BD有望驅動價值重估。