保險(xiǎn)行業(yè)深度研究報(bào)告：尋找壽險(xiǎn)估值錨，PEV是否失效？.pdf
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- 時(shí)間：2026/06/12
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本報(bào)告深入探討了壽險(xiǎn)行業(yè)PEV估值體系的適用性及定價(jià)邏輯。報(bào)告指出，當(dāng)前壽險(xiǎn)板塊PEV估值處于歷史低位，主要受低利率環(huán)境下投資收益承壓、NBV增速可持續(xù)性挑戰(zhàn)及權(quán)益波動(dòng)影響。其中，低利率導(dǎo)致投資收益率假設(shè)置信度下降，是估值折價(jià)的核心因素。報(bào)告對(duì)比了PE、PB及P/（B+CSM）等估值方法，認(rèn)為PEV法通過(guò)內(nèi)含價(jià)值（EV）和有效業(yè)務(wù)價(jià)值（VIF）更完整地刻畫了壽險(xiǎn)跨周期商業(yè)模式，在經(jīng)濟(jì)語(yǔ)言對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值判斷上更具優(yōu)勢(shì)。實(shí)證分析顯示，廣義回報(bào)率（綜合投資收益率與VIF打平收益率之差）是解釋PEV估值的核心因素。隨著利率企穩(wěn)及負(fù)債成本下行，壽險(xiǎn)盈利能力有望筑底回升，驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)。投資建議方面，認(rèn)為壽險(xiǎn)板塊具備攻守兼?zhèn)涮卣鳎唐谑淄浦袊?guó)人壽，中長(zhǎng)期建議布局中國(guó)太保、中國(guó)平安。
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