珠海冠宇（688772）研究報告：消費(fèi)電池龍頭，發(fā)力儲能電池.pdf

珠海冠宇（688772）研究報告：消費(fèi)電池龍頭，發(fā)力儲能電池。公司：作為全球消費(fèi)鋰電龍頭，珠海冠宇開始進(jìn)行動力電池布局并不斷擴(kuò)大儲 能業(yè)務(wù)，已獲自主龍頭車企訂單，業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收 103.4 億元，同比增長 48%，歸母凈利 9.5 億元，同比增長 16%，業(yè)績連續(xù)高 增長，主要產(chǎn)品鋰離子電池 2021 年銷量同比增長 40%，市占率及應(yīng)用場景不 斷擴(kuò)大，動力電池研發(fā)投入較大，未來毛利率有望改善。此外，公司管理團(tuán)隊(duì)背 景深厚，員工持股激勵充分。

電池行業(yè)：消費(fèi)需求仍有增量，行業(yè)頭部效應(yīng)顯著。根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，目前傳統(tǒng)消費(fèi) 鋰電出貨量增速放緩，而新興消費(fèi)鋰電需求快速增長，成為主要增量空間。消費(fèi) 電子產(chǎn)品市場廣闊，鋰電池出貨量快速增長，消費(fèi)軟包優(yōu)勢顯著，出貨占比快速 提升。消費(fèi)軟包行業(yè)集中度高，頭部效應(yīng)顯著，技術(shù)及渠道共同構(gòu)建行業(yè)壁壘。 隨著日韓企業(yè)逐步退出，國內(nèi)消費(fèi)電池廠商的份額不斷提升，下游終端市場集中 度提升，注重客戶響應(yīng)速度，行業(yè)電芯及 PACK 一體化凸顯，帶動企業(yè)市場份 額及話語權(quán)雙提升。

看點(diǎn)一：消費(fèi)電池業(yè)務(wù)產(chǎn)品性能優(yōu)異，深度綁定客戶，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐份額提升。 1）公司長期專注消費(fèi)軟包，電芯 PACK 全產(chǎn)業(yè)鏈布局；能量密度行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn) 品性能先進(jìn)，循環(huán)性能表現(xiàn)優(yōu)異，快充電池超前布局；面向固態(tài)電池積極布局， 有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；關(guān)鍵技術(shù)自主研發(fā)，專利產(chǎn)業(yè)化居前列。2）PACK 廠和終 端前五大客戶營收占比居行業(yè)前列；受益終端行業(yè)集中度提升，筆記本電池業(yè)務(wù) 先發(fā)優(yōu)勢顯著且份額領(lǐng)先；電芯業(yè)務(wù)為發(fā)展起點(diǎn)，主營業(yè)務(wù)毛利率領(lǐng)先；產(chǎn)能擴(kuò) 張帶動手機(jī)份額增長，規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)降本增效。

看點(diǎn)二：動力及儲能電池帶來二次成長空間。公司 2016 年開始從事動力電池研 究，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電動摩托及汽車啟停系統(tǒng)。目前，電動摩托市場將迎來換車 高峰期，兩輪車鋰電份額持續(xù)提升，汽車啟停電池應(yīng)用空間廣闊。隨著環(huán)保新政 出臺，啟停電池市場規(guī)模將進(jìn)一步提升，鉛酸電池占據(jù)絕大部分啟停市場份額， 鋰電池技術(shù)壁壘高，公司憑借長期技術(shù)研發(fā)支持，已獲智己 LS7 定點(diǎn)通知，同 時公司現(xiàn)金流充沛經(jīng)營改善，能夠支撐動力電池長期資本支出。