珠海冠宇（688772）研究報告：消費電池為盾，動儲電池為矛，靜待盈利拐點顯現.pdf

珠海冠宇（688772-）研究報告：消費電池為盾，動儲電池為矛，靜待盈利拐點顯現。公司是全球消費軟包電池龍頭，股權結構穩定，大客戶持續拓展。公司前身 為珠海光宇，2007 年由哈光宇電源、光宇國際聯合成立，2019 年更名珠海冠 宇，開始布局動力電池業務，2021 年在科創板上市。目前公司實控人為徐延 銘，直接和間接持股比例達到 30.19%，股權結構穩定。公司各領域客戶持續 拓展： 1) 筆記本電腦和平板：惠普、聯想、戴爾、華碩、宏碁、微軟、亞馬遜等； 2) 智能手機：蘋果、三星、華為、OPPO、Vivo、小米、聯想、中興等； 3) 無 人機、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google 等； 4) 動力：豪爵、康明斯、中華汽車、上汽、通用等； 5) 儲能：中興、Sonnen 等。

珠海冠宇公司消費鋰電池市占率逐步提升，動儲電池持續擴產。

1) 消費電池：根據 Techno Systems Research 統計報告，2021 年公司筆電及 平板鋰電池全球市占率為 27.17%，全球排名全球第二；智能手機鋰電池 市占率 6.84%，全球排名第五。從市場空間看，隨著傳統 3C 單機電池容 量逐步提升，以及無人機、智能穿戴等領域快速發展，預計未來 5 年消 費電池市場空間 CAGR 將達到 15%。隨著日韓電池廠商把戰略重心轉向 動力電池，我們預計公司在消費電池領域的市占率將進一步提升。 2) 動力電池：公司于 2021 年 11 月在浙江嘉興投資建廠，規劃建設 10GWh 動力電池項目，預計至 2025 年投產，目前公司通過 12V 和 48V 低壓系統 啟停電池與主流車企建立聯系，并逐步延伸至純電動車電池。 3) 儲能電池：公司于 2022 年 3 月公告，計劃投資 40 億元在重慶建設 6 條 高性能電池，主要面向儲能領域，產能規模達到 15GWh，預計 25 年建成 投產。未來公司將從家庭儲能、通訊備用電源逐步延伸至工商業儲能等 領域，實現儲能電池的全面發展。

珠海冠宇公司消費電芯產品性能突出，高研發投入鑄就競爭壁壘。公司消費電池能量 密度超過 700Wh/L，開發出了充電倍率達到 1C 的產品技術，產品循環壽命超 過 800 次，產品總體性能達到行業一流水平。公司 2021 年研發費用 6.23 億元， 同比增長 53.6%，研發費率 6.03%，22Q1 研發費率持續提升到 6.53%。公司堅 持以自主研發為主，合作研發為輔的創新研發理念，持續加大開發投入，為后 續發展夯實基礎。