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柏楚電子（688188）研究報告：“柏”學篤志，恰到好“楚”公司：“小而專”的激光切割控制系統龍頭企業。根植數控基因，在激光產業細分賽道綻放。公司自 2012 年切入光纖激光切割 控制系統領域后迅速成長成為行業領先者。中低功率產品在國內市占份額第 一，在高功率領域是市場上近乎唯一能夠與國外主流同類產品競爭的廠商。

激光加工產業持續景氣，而激光切割控制系統領域是整個激光產業鏈中的黃 金賽道。對比同處產業鏈中游的激光器領域代表企業銳科激光和下游激光集 成設備廠商的代表企業大族激光，柏楚電子盈利和運營能力均大幅領先。

高毛利+高凈利+高增長，柏楚電子業績持續亮眼。公司 2021 年歸母公司凈 利潤 5.5 億元，同比增長 48.5%，扣非凈利潤 5.44 億元，同比增加 78.8%。

激光切割業務基本盤，高功率拓展成關鍵。

公司以工業自動化控制領域為核心，以激光加工控制領域為基石，完整掌握 激光切割控制系統研發所需的 CAD、CAM、NC、傳感器和硬件設計等五 大類關鍵技術，覆蓋激光切割全過程，打造寬廣護城河。

中低功率切割控制系統領域柏楚處于絕對的領先，整體競爭格局穩固，預計未 來柏楚市場份額將維持在 65%左右。高功率領域加速國產化，我們認為，公司 有望憑借高性價比以及智能切割頭業務帶來的協同效應進一步提高市占率。

我們預計，至 2025 年激光切割控制系統的總體市場規模將達到約 42.4 億元， 其中高功率市場規模約 27.8 億元，中低功率市場規模約 14.6 億元。

縱向拓展智能硬件，鞏固主線業務。

公司聚焦高功率激光切割設備，以“智能”撬動切割頭市場。能夠與自身總 線控制系統無縫銜接是柏楚切割頭的核心競爭力。

根據增量和存量替換的市場規模預測，未來高功率激光切割頭的市場需求數 有望達到 8.7 萬套。柏楚定增擴產，規劃產品結構實現對次高功率、高功 率、超高功率及三維激光切割設備的全覆蓋，設計總產能 1.48 萬套。以切割 頭總體市場規模來看，尚有充足的市場需求以供柏楚覆蓋。

硬件業務的切入將對公司毛利率產生一定程度的影響。經我們測算，柏楚電 子智能切割頭業務的毛利率穩定達產后能夠達到 60%的水平。

以工控為基橫向布局擴展業務邊界。

公司再次以“智能”切入新賽道，融合工控領域的五大核心技術，適應焊接 控制系統的開發，以創新技術彌補傳統示教機器人在建筑工程應用的不足， 搶占鋼結構加工智能焊接的藍海市場。

柏楚募投 3 億元進行超高精密驅控一體研發項目，致力于集成驅動器與控制 器，實現亞微米級甚至納米級控制精度，未來瞄準半導體加工應用市場。