商業銀行中間業務專題報告：尋找第二增長曲線.pdf

商業銀行中間業務專題報告：尋找第二增長曲線。中間業務將成為銀行構筑第二增長曲線的重要支撐。隨著國內外銀行業資 本監管的不斷趨嚴，以規模擴張為主的重資產模式面臨的約束愈發明顯。 同時，隨著國內經濟增速的放緩以及融資結構的調整，傳統利息收入增長 面臨著更多挑戰，我們認為未來如何更好地拓展中間業務將會成為銀行構 筑第二增長曲線的關鍵所在。

現狀：去偽存真，大中型銀行優勢凸顯。從國內主流銀行中間業務的發展 情況來看，近年來受重視程度不斷提升，但貢獻度受行業監管和口徑調整 等因素的影響占比不增反降，截至 21 年末，行業中間業務對營收的貢獻 比重在 15%左右，考慮整體非息貢獻占比近 20%，與海外銀行相比依然 存在不少差距（國外大型銀行非息占比普遍長期保持在 40%以上）。個體 方面，大中型銀行綜合金融服務能力更強，中收表現更為優異。從 21 年 年報來看，上市銀行中收排名靠前的依次為招行、平安、興業，占比分別 達到 28.5%、19.5%、19.3%。

海外經驗：資本市場業務成為中收助推器。通過比較四家美國大型銀行與 國內的中間業務發展情況能夠看到，其更高的中收占比主要源自財富管 理、資產管理以及投行等與資本市場高度相關的業務板塊。我們認為這一 方面受益于美國混業經營的制度環境和活躍的資本市場，另一方面，各家 銀行極大的戰略資源傾斜也十分重要，最大化地提升各板塊的業務能力、 并達到行業頂尖水平，最終得以實現業務聯動和共贏，以摩根大通為例， 其資管、投行板塊均處行業前十水平，專業能力優勢突出。而對于國內銀 行而言，雖然當前制度環境的約束仍在，但從長期來看直融占比提升以及 資本市場發展趨勢明確，這就要求國內銀行適時提前布局，提升子板塊專 業能力，把握變革中的機遇。

展望：把握改革紅利，財管+資管+投行三輪驅動。1）財富管理：行業長 期轉型關鍵，渠道力爭先。在該賽道我們看好渠道力領先的銀行，目前招 行等頭部傳統金融機構在持續服務能力、精細化服務能力和綜合服務能力 等多個方面優勢顯著，能夠更好地匹配客戶需求。2）資產管理：后資管 新規時代競爭加劇，差異化制勝。銀行理財逐步完成存量整改和凈值化轉 型，目前正重新步入正軌，市場份額仍具引領優勢，同時理財子公司運營 機制的改善為未來發展打下良好基礎。但行業競爭也在不斷加劇，我們認 為商業銀行亟需提升投資管理能力尤其是拓寬管理邊界，尋求差異化的發 展。3）投行：順應資本市場改革，品牌決定競爭力。銀行的品牌效應將 極大依托于其同業整合能力，以興業為例，依托綜合金融服務能力和對同 業客戶的多年深耕經驗構筑“投行生態圈”，通過平臺化戰略不斷增強用 戶黏性，進一步確立在同業資金結算、財富管理、資產流轉等方面的優勢。