穩健醫療（300888）研究報告：醫療+消費雙輪驅動，“穩健”基因打造“全棉”時代.pdf

穩健醫療（300888）研究報告：醫療+消費雙輪驅動，“穩健”基因打造“全棉”時代。醫療板塊公司布局多品類處于滲透率提升通道，產品力優秀助其市場份額提 升，品牌化之路可期提升盈利能力。①滲透率提升邏輯：隨著生活水平提升 和醫療支出增加，高端敷料逐步在糖足潰瘍、壓瘡慢性傷口等治療領域對傳 統敷料形成替代；手術數量上升、防感染意識提升、使用便利等因素驅動一 次性、定制化手術包滲透率提升。②市占率提升邏輯：國內醫用耗材領域空 間較廣、增速較快，但格局分散，一方面產業支持政策出臺、醫療器械招標 制度改革深化等促進小產能出清，另一方面公司抓住本輪疫情國內爆發式的 需求，加強國內渠道建設，有望依托自身優秀的產品力繼續獲取市場份額， 且公司逐步實現技術品牌化，提升盈利能力；公司收購高端敷料龍頭企業隆 泰醫療 55%股權，通過收購及增資擴股取得湖南平安醫械 68.7%的股權，以 資本運作的方式豐富產品線打造醫用耗材為核心的一站式解決方案，并整合 雙方渠道優勢拓展國內外市場份額；此外，工業防護領域空間廣闊，公司設 立“穩邦”品牌，不斷打磨產品品質，國產替代可期。

消費品板塊公司手握拳頭產品棉柔巾，橫向布局多品類延長用戶生命周期、 不斷挖掘消費者價值。公司將自研的全棉水刺無紡布技術同時應用于醫療及 消費兩大板塊，推出更健康、更環保、更好用的棉柔巾產品，對千億級紙品 市場發出挑戰，13-20 年需求量 CAGR 高達 102%，未來成長空間仍廣。市 場當前形成由公司引領的“一超多強”的競爭格局，雖然如今市場仍有以次 充好的現象，但隨著行業的進一步規范化發展，全棉時代作為棉柔巾行業國 家標準的第一起草單位，有望成為行業成長的優先受益者。此外，公司緊抓 目標消費者需求，布局濕巾、衛生巾、內褲、浴巾、家居服、嬰童用品等， 產品布局幾乎覆蓋目標消費者全生命周期，深挖用戶價值。此外，從渠道端 來看，①線上：公司布局公域渠道布局領先，私域渠道高速增長，2021 年公 司搭建的微信小程序、官網等自有電商平臺取得良好成效，收入同比增長約 40%；②線下：公司一方面加大 KA 等渠道的產品鋪設力度，一方面采用加盟 方式加強下沉市場的滲透，并通過優化門店結構、精簡 SKU、嚴控促銷力度 等方式提升門店效益，收入端增量空間、利潤端盈利能力提升均可期待。