亨通光電（600487）研究報告：“能源+通信”雙賽道，步入成長新通道.pdf

亨通光電（600487）研究報告：“能源+通信”雙賽道，步入成長新通道。公司已經(jīng)完成“能源+通信”雙賽道布局，業(yè)務(wù)涵蓋光通信、海洋通信、智能電 網(wǎng)和海洋能源（含海上風(fēng)電）四大板塊，形成了從產(chǎn)品到服務(wù)到系統(tǒng)集成的全 產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)能力，目前海洋電力板塊已經(jīng)成為最有力的利潤增長點(diǎn)。

海風(fēng)建設(shè)高景氣+深遠(yuǎn)海滲透率提升，驅(qū)動海洋能源業(yè)務(wù)超預(yù)期

平價預(yù)期提前驅(qū)動海風(fēng)建設(shè)，我國十四五期間海風(fēng)新增裝機(jī)有望達(dá) 50GW。深 遠(yuǎn)海滲透大幅提升，一方面加大海纜用量，同時 330kv/500kv/柔直主纜等高規(guī) 格產(chǎn)品將提升盈利能力，公司作為頭部企業(yè)將充分受益。 公司海纜生產(chǎn)基于常熟主基地，布局江蘇射陽等新基地，持續(xù)提升產(chǎn)能；公司 建設(shè)海纜敷設(shè)、風(fēng)機(jī)吊裝、風(fēng)機(jī)運(yùn)維等全鏈條能力，將增厚海洋電力業(yè)務(wù)收 入；此外公司在葡萄牙、越南、西班牙等地均有訂單突破，有望打開新的市場 空間。公司 3 月公告海洋電力在手訂單約 30 億元，后續(xù)業(yè)績可期。

光通信迎盈利拐點(diǎn)，海洋通信國內(nèi)稀缺資產(chǎn)，硅光模塊具備彈性

中國移動光纜招標(biāo)量價齊升，量增 20%價增 58%，行業(yè)迎來拐點(diǎn)，有望恢復(fù) 10%-15%的正常凈利潤盈利水平，光通信板塊盈利大幅改善。 海底通信建設(shè)需求預(yù)期樂觀，公司收購華為海洋實現(xiàn)海底通信全產(chǎn)業(yè)鏈布局， PEACE 項目建成、新承建 SEA-H2X 項目有望進(jìn)一步增厚業(yè)績。 LC 預(yù)計 2026 年全球硅光市場規(guī)模將近 80 億美元，公司逐步建成從 100G 到 400G/800G，從芯片設(shè)計、封裝、測試到光子收發(fā)器封裝制造的垂直集成能力。