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鋰電池行業專題：巧克力換電是寧德時代新的護城河嗎？2022 年 1 月，寧德時代正式發布了 EVOGO 換電品牌，并推出了名為“巧克力換電塊”的組 合換電方案，時代電服的“巧克力換電塊”有兩大特色：1）實現了“按需租電”，通過“巧克 力換電塊”實現按需租電，消費者可以在日常通勤時租用 1 塊電池（對應 200km 左右續航）， 長途出行時選擇 2-3 塊電池（對應 400-600km 續航），提高了電池的使用效率。2）實現了“一 電多車”，“巧克力換電塊”是標準化的產品，適用于從 A00 級到 B 級、C 級的乘用車以及物 流車，能夠適配全球 80%已經上市以及未來 3 年要上市的純電平臺開發的車型。

戰略思路Ⅰ：兩端崛起之后，攻克中間堡壘

國內新能源車呈現兩端突破的態勢，定價 25 萬以上、5 萬以下的滲透率持續攀升，5-15 萬的 經濟型市場則遲遲未見純電動車突破，本質的原因是 5-15 萬價格帶的消費者對續航里程、補 能效率有較高要求，同時對價格也非常敏感，換電模式的推廣有望成為經濟型純電動車型破局 的關鍵。首先，車電分離、按需租電可以降低消費者的購置、使用成本，測算來看采用按需租 電的純電動車生命周期（考慮折現）的成本優勢最為明顯，較燃油車節約 2.4 萬元，較整車購 買、電池整租的純電動車分別節約 0.7、1.1 萬元，且在初始購置成本上交整車購買的純電動車 有較大優勢，有望對消費者形成吸引力。其次，國內純電動車的補能矛盾依然存在，在目前的 放量主力中高端市場，車企積極的采取自建超充網絡應對，但涉及經濟型車型的較少，主要還 是考慮到快充電池、800V 高壓對于整車成本的增加，而換電模式不會增加整車成本，補能效 率更高且對電網更加友好，將是更加適合的方案。因此，在國內新能源車產銷結構未來幾年逐 步向中間段靠攏的背景下，換電模式是有希望加速行業放量的。

戰略思路Ⅱ：從技術到生態，更強的護城河

換電是寧德時代走向生態競爭的重要落子，我們認為寧德時代推進換電有三大優勢：1）電池 資產管理公司屬于重資產、長回報周期的投資性項目，對項目收益率非常敏感，而電池資產管 理公司的項目經濟性，直接由所持有電池的循環壽命決定，寧德時代在長循環電池上有深厚的 技術積累，車電分離將進一步凸顯寧德時代的技術競爭力。2）換電站規模效應極強，以時代電 服的巧克力換電塊方案為例，需要日換電 70-80 次左右時，才能達到合理的回報率水平。依靠 單一車企實現換電的經濟性和消費者的補能體驗是非常困難的事，寧德時代配套國內多數車 企，且與多家車企有參股、合資等深度合作，更容易推進深入的戰略合作。3）寧德時代在轉換 支架、BMS 上的技術優勢，也有望解決標準化、匹配性等難題。因此寧德時代有望脫穎而出。

寫在最后：寧德的時代不止是電池

換電戰略一旦成功推動，對于寧德時代的意義是非同小可的，一方面在驅動寧德時代銷量增長 的同時有望鞏固國內市場份額，另一方面車電分離對于電池資產管理公司也意味著豐厚的利潤 空間。綜上，寧德時代憑借技術引領和成本優勢保持產品競爭力，同時發力換電、CTC 等新技 術、新生態，將打開公司發展的天花板，繼續看好寧德時代。