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陜鼓動力（601369）研究報告：透平機械龍頭，空氣儲能打開第二增長極。前言：陜鼓動力正逐漸成為分布式能源領域系統解決方案商和系統服務商。在本篇報 告中，我們聚焦儲能側，探討在儲能行業發展大趨勢下，公司作為國內軸流壓縮機先 鋒，在壓縮空氣儲能領域的成長性。

國內透平機械龍頭，立足設備向系統服務商轉型。

積極轉型，空氣儲能有望打開第二增長極。公司作為我國透平機械龍頭，2016 年以來 持續推進二次戰略轉型，致力于成為分布式能源領域系統解決方案提供商和系統服務 商。在壓縮空氣儲能領域，公司天然具備做壓縮機的優勢，核心產品軸流壓縮機已成 為全球龍頭，自主研發世界最大軸流壓縮機 AV140，該技術已達到國際領先水平。根 據我們統計，年初以來，各地（湖北應城、山東泰安等）已公布多個百 MW 以上壓縮 空氣儲能項目，公司壓縮機產品有望充分受益。

對賭機制+股權激勵，充分激發國企活力。2021 年，公司高管持股數量合計占總股本 0. 91%，國企改革先行典范。2018 年，公司實施限制性股票激勵計劃，2019 年 3 月 5 日授予 532 名管理人員及核心技術人員合計 3825 萬股、預留 160 萬股限制性股票， 共占公司總股本的 2.43%，充分激發國企活力。

“技術、人才、資金”三大優勢構建深厚公司底蘊。2021 年公司持續推進軸流壓縮機、 高爐能量回收透平、離心壓縮機三大產品及技術的研究，多項設備和技術達到國內、 國際領先水平。2022 年間，公司被授權 97 件專利，包括發明專利 8 件。截止 2021 年底，公司 3430 名員工中，含 865 名技術人員，碩士及以上學歷員工 523 名，占比 高達 15.2%，顯著高于空分設備領域競爭對手。2020-2022Q1 公司占用上下游資金達 到 1.1、12.53、12.93 億元，對上下游議價能力強，產業地位高。

雙碳背景下，儲能行業迎來高速成長期。

空氣儲能有望躋身儲能市場中的主流儲能模式。空氣儲能具有儲能容量大、周期長、 系統效率高、運行壽命長等優點，是非常適用于長時儲能的大規模物理儲能技術之一。 從裝機規模來看，2000~2021 年空氣儲能累計裝機在全球位居第四位，在國內位居第 五位，國內占比（0.40%）高于全球占比（0.28%），相比于 2020 年（全球占比 0.20%、 國內占比 0.03%）增長較快。

空氣儲能正在成為儲能政策的重點發展方向之一。2021 年 7 月，國家發展改革委、國 家能源局發布的《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》提出到 2025 年，新型儲能 裝機規模應達到 30GW 以上。新型儲能中的空氣儲能受到重視，2022年 3月發布的《“十 四五”新型儲能發展實施方案》提出，將百兆瓦級壓縮空氣儲能關鍵技術作為“十四 五”新型儲能核心技術裝備攻關重點方向之一。