絕味食品（603517）研究報(bào)告：門店擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)增長，高效供給強(qiáng)化盈利.pdf

絕味食品（603517）研究報(bào)告：門店擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)增長，高效供給強(qiáng)化盈利。中國休閑鹵制品行業(yè)近年來增速表現(xiàn)亮眼，2015-2021 年行業(yè)規(guī)模 CAGR 高達(dá) 27.41%，在休閑食品子行業(yè)中增速最高，2021 年行業(yè)規(guī)模 已超 1500 億元。行業(yè)競爭格局仍較為分散，鹵制品大行業(yè)計(jì)算口徑下， CR5 不足 20%，龍頭絕味食品市占率為 8.6%。在食品安全監(jiān)管政策趨 嚴(yán)、消費(fèi)者品牌意識(shí)提升背景下，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，同時(shí)疫情加 速中小企業(yè)退出，龍頭經(jīng)營韌性盡顯，疫后市場份額有望加速向龍頭集 中。

絕味食品：加盟體系基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，供應(yīng)鏈能力突出，門店布局最為廣泛。

一方面，休閑鹵味行業(yè)與加盟業(yè)態(tài)適配，絕味的門店模型具有較強(qiáng)吸引 力。加盟連鎖業(yè)態(tài)的核心為加盟體系的構(gòu)建與管理，絕味食品深諳加盟 管理之道，秉持“眾行致遠(yuǎn)，美美與共”的經(jīng)營理念，與加盟商形成命 運(yùn)共同體關(guān)系，致力于提升加盟商經(jīng)營質(zhì)量，優(yōu)化加盟商服務(wù)。受益于 此，絕味加盟商的積極性與凝聚力持續(xù)提升，為絕味生態(tài)持續(xù)健康發(fā)展 奠定良好基礎(chǔ)。另一方面，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力為公司構(gòu)筑競爭壁壘，絕 味在采購端具備規(guī)模優(yōu)勢，工廠全國化布局支撐產(chǎn)品日配到店的能力， 生產(chǎn)端借力數(shù)字化、自動(dòng)化系統(tǒng)提升運(yùn)行效率，物流配送能力強(qiáng)大且逐 步對(duì)外賦能。公司在加盟體系完善、供應(yīng)鏈能力強(qiáng)大的基礎(chǔ)上，形成了 全行業(yè)最廣泛的門店布局，截至 2021 年末，絕味在在中國大陸地區(qū)門 店總數(shù)已達(dá) 13714 家，數(shù)量行業(yè)居首，門店覆蓋全中國 31 個(gè)省級(jí)行 政區(qū)及香港、澳門特別行政區(qū)，渠道優(yōu)勢明顯，并有助于提升品牌影響 力。

門店擴(kuò)張：測算門店數(shù)量仍有近一倍增長空間，下沉市場開店可成為門 店擴(kuò)張的重要支撐。

鹵制品企業(yè)收入增長主要由門店擴(kuò)張貢獻(xiàn)。我們參考現(xiàn)階段絕味在全國 各省市的門店密度情況，并考慮不同層級(jí)省份/城市人員流動(dòng)性、消費(fèi)水 平、消費(fèi)習(xí)慣等因素，對(duì)未來絕味在各省可能實(shí)現(xiàn)的最大開店密度做出 假設(shè)，測算未來絕味鴨脖門店數(shù)量可達(dá) 24000 家以上，較當(dāng)前門店數(shù)量 仍有近一倍空間。疫情反復(fù)對(duì)高線城市高勢能門店人流影響較大，下沉 市場門店模型的優(yōu)越性開始顯現(xiàn)。渠道調(diào)研反饋，絕味下沉市場門店的 初始投資更輕、投資回報(bào)期更短，疫情對(duì)其經(jīng)營影響較小，地/縣級(jí)市核 心商圈門店投資回報(bào)期可在 11 個(gè)月之內(nèi)，當(dāng)前加盟商開店積極性高。 未來下沉市場開店或?qū)⑻崴?，結(jié)合一二線城市門店繼續(xù)加密，支撐絕味 門店數(shù)量繼續(xù)保持較快速度增長。