晨光股份（603899）研究報(bào)告：從他山之石看晨光股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的成長動(dòng)力.pdf

晨光股份（603899）研究報(bào)告：從他山之石看晨光股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的成長動(dòng)力。公司概況：傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，新業(yè)務(wù)提升較快。公司創(chuàng)立至今 30 余 年，持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，目前是全球最大的綜合文具制造商之一，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù) 包括文具的研產(chǎn)銷，占總收入的五成；新業(yè)務(wù)主要是零售大店和辦公直銷業(yè) 務(wù)，成長較為迅猛。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)出色，業(yè)績穩(wěn)健快速增長，盈利能力較強(qiáng)。

行業(yè)概況：集中度提升，量價(jià)提升空間充足。文具產(chǎn)品高頻、低價(jià)、受眾廣 的消費(fèi)屬性，文化辦公用品行業(yè)零售規(guī)模超過 4000 億，行業(yè)集中度低于海 外發(fā)達(dá)國家，近年較快提升，具備孕育行業(yè)巨頭的條件。近年來，隨著人口 增長放緩和消費(fèi)升級，文具單價(jià)和人均消費(fèi)量的增長是驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長的主要 動(dòng)力，隨著新品類推出和傳統(tǒng)品類的升級創(chuàng)新，未來仍具備較大提升潛力。

他山之石：品類擴(kuò)張與技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)推動(dòng)日本人均文具消費(fèi)增長。日本文具 行業(yè)在 1880 年萌芽，1945 年后經(jīng)濟(jì)、人口、教育投入的快速提升推動(dòng)文具 行業(yè)的繁榮，1980 年代開始經(jīng)濟(jì)增長放緩，但日本文具再創(chuàng)新高，龍頭企業(yè) 持續(xù)革新，制造技術(shù)居世界前列，2000 年后人口進(jìn)入負(fù)增長但文具行業(yè)保持 穩(wěn)定，主要品類如圓珠筆、記號(hào)筆的迭代升級持續(xù)推動(dòng)人均文具消費(fèi)的增長。

成長動(dòng)力：公司研發(fā)實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品升級和品牌出海有望推動(dòng)份額提升。 中國目前的文具行業(yè)發(fā)展條件與日本 1980-2000 年的情況較為相似，購買力 和教育投入相比當(dāng)下的日本有3-5倍的差距，人均文具消費(fèi)升級的空間較大。 目前公司已掌握中性筆核心技術(shù)，中高端中性筆產(chǎn)品市場反響較好，市場地 位顯著領(lǐng)先本土其他品牌，但在品牌知名度、認(rèn)可度方面仍與日本龍頭品牌 有一定差距。未來有望在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊驅(qū)的增長，品牌出海打開成長空間。