香農芯創（300475）研究報告：半導體分銷巨頭穩步成長，布局構建半導體產業創新生態.pdf

香農芯創（300475）研究報告：半導體分銷巨頭穩步成長，布局構建半導體產業創新生態。香農芯創：并購聯合創泰布局電子元器件和半導體分銷業務。自公司設立至 2021 年 7 月期間，公司主要從事新型、高效節能洗衣機減速離合器的研發、生 產、銷售，先后配套海爾、美的以及海信等洗衣機整機廠商。在公司傳統主營業 務市場競爭加劇難以實現重大突破的情況下，公司于 2021 年完成對聯合創泰的 收購，并以此為契機切入電子元器件分銷行業，快速獲得聯合創泰的產品線、客 戶群等資源，進一步實現公司向半導體行業的轉型。聯合創泰自 2021 年 7 月開 始納入公司合并報表后，公司主營業務由電氣機械和器材制造業務變更為電子元 器件分銷業務。2021 年度，公司實現營業收入 92.1 億元，同比增長 3377%； 實現歸屬于母公司股東的凈利潤 2.24 億元，同比增長 248%。

代理資質與客戶資源優秀，電子分銷業務有望持續成長。聯合創泰是專業的電子 元器件產品授權分銷商，于 2013 年在香港成立，主要代理國際知名的資源型產 品線。聯合創泰擁有優質的原廠代理資質和客戶資源。聯合創泰以核心元器件為 主，擁有全球前三家全產業存儲器供應商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯片 品牌 MTK、國內存儲控制芯片領域領頭廠商兆易創新（GigaDevice）的授權代 理權，以及立訊、銳石創新、寒武紀等多品牌代理資格。目前客戶涵蓋互聯網云 服務行業、移動通訊行業、物聯網智能行業、ODM 制造業等多個行業的頭部客 戶，包括阿里巴巴、中霸集團、字節跳動、華勤通訊、紫光存儲、立訊、百度、 天瓏移動、移遠通信、武漢烽火、王牌通訊、展華集團等。2021 年度，聯合創 泰實現收入 129.97 億元，同比增長 99%；實現歸母凈利潤 3.02 億元，同比增 長 497%。其中，2021 年 7-12 月，聯合創泰實現收入 88.8 億元，實現歸母凈 利潤 1.68 億元。在 2021 年 7 月并表后，聯合創泰為上市公司經營貢獻巨大。 我們預計聯合創泰 2022-2024 年的收入分別為 151/194/240 億元。

打造高端半導體全產業鏈創新生態。公司在做大做強主營業務、逐步成為領先的 國際電子元器件分銷企業的同時，通過股權投資參股了好達電子、甬矽電子、微 導納米、壁仞科技等各細分領域優秀企業，打造創新生態鏈。