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皮膚護理行業專題：一文讀懂敷爾佳招股書，貼片式專業皮膚護理領跑者。公司早期從事藥品銷售，2012年戰略轉型皮膚護理，主品牌敷爾佳借助械字號敷料帶來的產品背書以及廣泛布局的專業渠道， 逐步沉淀品牌力，2020年敷爾佳為貼片類專業皮膚護理產品市場份額第一，達21.3%。2021年公司實現營收16.5億元，同比 +4.08%，主要受疫情影響終端渠道銷售；實現凈利潤8.06億元，同比+24.4%，因收購北星藥業內化生產、盈利能力提升。

行業概況：專業皮膚護理需求景氣、敷料爆發增長，公司為敷料市場份額第一

據招股書數據，2020年我國專業皮膚護理市場規模265億，2016-2020年CAGR高達30%，受益敏感肌市場教育以及醫美滲透率 提升。分品類看，因械字號安全有效，敷料近年來受到消費者追捧，2020年市場規模達42億同比+55%。2020年敷爾佳為貼片 類專業皮膚護理產品市場份額第一，達21.3%；其中醫療器械類敷料份額25.9%，同樣排名第一。

競爭優勢：線下渠道覆蓋度廣，線上復購率優秀，拓展新平臺、新模式

公司線下經銷收入占比達64%，廣泛覆蓋醫療、美容機構、CS、商超等多終端渠道，分類精細化管理經銷商，同時盈利能力較 強。線上天貓平臺復購率高達37%、客戶粘性好，直播新模式助力拉新；拓展京東、抖音等新平臺有望放量增長。產品端公司依 托早期敷料建立品牌核心心智，連帶至功效護膚產品；同時把握熱點功效趨勢，積極推出積雪草面膜、傳明酸面膜等新品。

財務比較及募資用途：營收穩健增長，盈利能力突出，未來加強研發補短板

公司2021年營業收入、凈利潤16.50、8.06億元同比+4%、24%，收入規模相對同業較小，但高達40%+的凈利率加持下，凈利 潤體量屬同業上游。 2021年公司毛利率達82%，高于其他化妝品品牌商，因經銷占比高，期間費用率同業最低。未來公司將通 過研發合作加強原料等基礎研究實力、布局膠原蛋白領域，彌補研發短板。