三一重能（688349）研究報告：輕量化風電整機新銳，零部件自產打造盈利優勢.pdf

三一重能（688349）研究報告：輕量化風電整機新銳，零部件自產打造盈利優勢。公司系國內領先的風電整機供應商，陸上風電裝機份額排名第五。公司 2021 年營業 收入達 101.75 億元，同比增長 9.28%，2018-2021 三年 CAGR 達 114.23%；歸母凈利 潤達 15.91 億元，同比增長 16.01%，2019 年實現扭虧為盈。2022H1 公司營業收入 40.83 億元，同比增長 3.02%；歸母凈利潤 7.98 億元，同比增長-5.22%。

產業鏈一體化有效降低成本，引領風機輕量化發展。

全球風電穩健發展，海上風電獨立增長趨勢明確。補貼退坡后風機價格下降顯著， 2022 年 9 月風機裸機平均中標價格約 1880 元/kw，同比下降 24%，成本控制能力成 為風機核心競爭力，大型化、輕量化帶動風機降本，為行業核心趨勢。公司為國內風 電整機核心供應商，2021 年吊裝量達 3.21GW，陸上風電市占率達 7.75%，市場份額 排名第五。公司風機盈利能力優勢顯著，2021 年風機銷售毛利率達 26%：通過產業 鏈一體化、輕量化制造、箱變上置等技術有效降低風機成本，基本實現葉片、發電機 等核心零部件自供；公司引領風機輕量化發展，3.XMW 系列風機機艙重量降至 97t； 同步布局 6-10MW 大兆瓦海上風機產品研發，有望實現海上風電突破。

布局風電站業務，自運營+“滾動開發”實現產業鏈延伸

風電行業降本進程持續，陸上風電投資經濟性凸顯。公司布局新能源電站運營業務， 截至 2022H1 末公司自營風電電站并網容量 454MW；在建風電場容量 294MW；在手 資源優質，2022H1 在手風場平均發電小時數為 1225h，高于全國平均 6.17%。公司依 托“滾動開發”模式持續變現，截至 2022H1 末公司累計轉讓電站容量 660MW，實 現投資收益 17.17 億元。