通裕重工（300185）研究報告：風(fēng)電零部件綜合性制造平臺，穩(wěn)健發(fā)展致力行業(yè)降本.pdf

通裕重工（300185）研究報告：風(fēng)電零部件綜合性制造平臺，穩(wěn)健發(fā)展致力行業(yè)降本。國內(nèi)綜合性高端裝備制造平臺，具備一站式交付能力。公司是風(fēng)電主軸龍頭企業(yè)，具備“冶煉/電渣重熔、鑄造/鍛造 /焊接、熱處理、機(jī)加工、大型成套設(shè)備設(shè)計(jì)制造、涂裝”于一體的完整制造鏈條，是國內(nèi)僅有的能夠同時批量供應(yīng) 風(fēng)電鍛件（主軸）、鑄件(主軸、輪轂、機(jī)架)、結(jié)構(gòu)件(轉(zhuǎn)子機(jī)殼、定子機(jī)座)的企業(yè)，擁有一站式交付能力。國有控 股股東珠海港集團(tuán)支持下，資本實(shí)力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)成本降低，治理水平提升。公司基于綜合性制造平臺能力，實(shí)現(xiàn)多樣 化產(chǎn)品布局，是我國管模市場龍頭，核廢料處理、固態(tài)儲氫等業(yè)務(wù)儲備多年，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

風(fēng)電行業(yè)：從周期走向成長，增長潛力巨大。根據(jù)GWEC《2021-2025全球風(fēng)能市場展望》，預(yù)期全球海上風(fēng)電容量將 由2020年的6.1GW增長至2025年的23.9GW，年均復(fù)合增長率達(dá)31.41%。當(dāng)前，我國風(fēng)電項(xiàng)目備案制落地，陸上“大基 地+風(fēng)電下鄉(xiāng)+老舊風(fēng)機(jī)改造”需求支撐中長期裝機(jī)景氣，我國海風(fēng)十四五裝機(jī)有望突破60GW。風(fēng)機(jī)走向齒輪箱時代趨 勢顯著，受益雙饋+半直驅(qū)機(jī)型占比提升，主軸環(huán)節(jié)呈現(xiàn)抗通縮屬性，我們預(yù)計(jì)2022-2025年全球風(fēng)電主軸用量將從 421714噸提升至600923噸，CAGR達(dá)12.5%，預(yù)計(jì)2025年主軸市場規(guī)模可達(dá)661015萬元，空間廣闊。

契合行業(yè)降本趨勢，致力風(fēng)電“大型化、輕量化、模塊化”。公司致力于風(fēng)電機(jī)組大型化及成本持續(xù)優(yōu)化的發(fā)展趨勢， 2022年11月，實(shí)現(xiàn)全球首支9MW風(fēng)電鍛造主軸下線；基于大型化鑄造產(chǎn)能和機(jī)加工經(jīng)驗(yàn)協(xié)同優(yōu)勢，是國內(nèi)最早切入風(fēng) 電鑄造主軸領(lǐng)域的一批公司，已實(shí)現(xiàn)對金風(fēng)科技、三一重能等整機(jī)商的批量交付；全球首臺適配大型風(fēng)電主軸的7萬 噸重型模鍛壓機(jī)項(xiàng)目已開工，有望顯著降低制造成本。此外，公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游邁進(jìn)，已建設(shè)德州、青島兩大模塊化 裝配基地，先后與東方電機(jī)、恩德、運(yùn)達(dá)等開展合作，2021年風(fēng)電整機(jī)裝配435臺（套），同比增長79%。在風(fēng)電平價 大背景下，行業(yè)降本提效趨勢明顯，看好公司風(fēng)電零部件綜合性制造平臺優(yōu)勢的不斷增強(qiáng)。