海力風電（301155）研究報告：多點布局鞏固龍頭地位，2023將迎拐點之年.pdf

海力風電（301155）研究報告：多點布局鞏固龍頭地位，2023將迎拐點之年。公司成立于 2009 年，專注于海上風電支撐基礎產品的研發設計和生產。目前公司收入和利潤 中海風相關產品為主要貢獻，并且已經成為國內海風支撐基礎行業龍頭，無論是產能規模還是 收入體量均處于領先地位。過去跟隨國內海風市場的快速發展，公司成長迅速；2022 年以來， 由于海風并網規模出現下滑，海力風電整體經營受到沖擊。站在當前時點往后看，我們認為 2023 年大概率成為公司經營的拐點：短期公司將深度受益國內海風行業景氣的快速修復；中 長期公司正快速搶占多個區位布局，龍頭地位穩固，未來有望受益全球海風市場的持續成長。

海風拐點之年，2023 年有望迎量利齊升

短期維度，對于行業，今年在海風平價的加速來臨之際，我們認為行業將迎來發展拐點：據金 風科技披露，2022 年國內海風招標規模約 14.7GW，我們預計 2023 年海風裝機規模有望達 10GW 以上，相比 2022 年實現翻倍以上的高增長。對于海力風電，作為海風支撐基礎的龍頭 企業同樣有望在 2023 年迎來經營上的拐點：1）量增，公司成立于江蘇省南通市，經過十多年 的發展，目前已經在江蘇省布局多個生產基地，實現南通市、鹽城市的覆蓋；江蘇以及周邊省 份作為海風的重要省份，對公司出貨提供支撐；2）利升，公司定價多采用成本加成模式，但考 慮到從簽訂訂單到交付仍需一段時間，因此原材料價格變動對盈利仍有影響，以鋼為代表的原 材料價格 Q3 開始已有所回落；另外對于盈利能力有重大影響的因素在于加工費，預計 2023 年國內海風管樁基礎產品整體供需緊平衡，若考慮海風建設節奏在季節性中的波動，2023 年 有可能在某段時間會出現供給緊張的情況。因此，對于行業加工費我們認為至少有望維持平穩。 此外，制造費用有望受益規模效應的攤薄，運輸費隨江蘇及附近交付項目的增加也有望改善。

加速產能建設，深度受益全球海風發展

中長期維度，對于行業，海風未來持續快速成長具備支撐，主要來自行業降本空間依舊可觀， 為未來平價不斷深化奠定基礎，十四五沿海省份海風規劃規模約 60GW；并且包括歐洲、美國 在內的海外主要國家近幾年也紛紛上調海風建設規模目標，提出較為可觀的中長期規模目標。 對于海力風電，我們認為公司未來在海風支撐基礎行業龍頭地位依舊穩固：行業核心競爭要素 在于包含碼頭在內的生產基地區位資源，公司近兩年先后披露多個海風生產基地投資公告，涉 及江蘇、山東、海南等多個海風大省；一方面，公司在海風管樁行業內基地布局數量靠前，產 能規模和區域覆蓋具備優勢；另一方面，公司呂四港生產基地面向出口，預計有望于 2024 年 年底投產，將推動公司開拓海外海風市場，貢獻出貨增量。除海風支撐基礎制造外，公司逐步 擴張業務線，通過收購和合資設立子公司等方式涉足風電運營、海風施工運維等領域，打造多 元業務架構；其中風電運營已開始貢獻業績，施工運維預計有望在 2024 年左右開始形成貢獻。