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日月股份（603218）研究報告：鑄件龍頭乘風破浪，大兆瓦優勢顯著。三十年深耕，鑄件龍頭乘風而起：公司成立于 1992 年，三十年來致力 于大型重工裝備鑄件的生產、研發及銷售。2016 年 A 股上市，目前在 新能源、通用機械領域形成風電鑄件、注塑機鑄件兩大系列產品，并通 過球墨鑄鐵厚大斷面技術在核電裝備運用和合金鋼領域播種。受益風電 行業搶裝、原材料價格穩定，2019 年以來公司營收和利潤實現快速增 長，2020 年風電鑄件業務收入占比達 87%，較 2017 年提升 23pct。

風電鑄件供需偏緊，公司擴產鞏固龍頭地位：全球能源革命背景下風電 行業景氣上升，我們預計 2025 年全球風機鑄件總需求 240 萬噸，對應 市場規模約 360 億元。國內鑄件產能占據全球 80%左右，2021 年有效 產能約 170-180 萬噸，擁有 15 萬噸以上鑄件產能企業僅 5 家。環保政 策趨嚴、大鑄件生產難度大、原材料成本高企等因素將加速落后產能出 清，大兆瓦鑄件供需偏緊，市場份額或向頭部集聚。截至 2021 年底， 公司已具備年產 48 萬噸鑄造產能，我們預計 2023 年鑄造產能達超 70 萬噸，全球市占率有望達到 27%，龍頭地位進一步鞏固。

海外和海上產品毛利率更優，強化精加工布局，持續推進“兩海戰略”： 公司是 Vestas、GE、西門子歌美颯等全球頭部整機廠商的重要供應商， 近年來外銷毛利率高于內銷 15-20pct。海上大兆瓦相比陸上大兆瓦具有 一定溢價。2023 年公司大兆瓦產能達 40 萬噸、精加工產能達 54 萬噸 （甘肅一期 10 萬噸為一體化），憑借規模效應能夠進一步優化成本。海 外客戶更加看重一站式交付能力，隨著公司大兆瓦和自主精加工產能釋 放，深化“兩海戰略”，有望量利齊升。

布局核廢料儲存罐及高端合金鋼市場，豐富產品線。公司通過球墨鑄鐵 厚大斷面技術在核電裝備運用和合金鋼領域研究貫通，積極推進多領域 布局。核廢料儲存罐產品已完成第一個樣機生產和交付，獲得客戶認可， 并將為后續批量生產做好技術、生產儲備。在合金鋼領域成功研發了低 合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產品，已實現批量出貨。通過豐富產品 線和拓展多元客戶，有助于公司抵御單一市場風險，形成比較優勢。