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京基智農（000048）研究報告：立足粵港大灣區，進擊的樓房養殖新秀。生豬產能加快釋放，有望受益于豬周期上行，可支撐公司 2023 年 225 萬頭的出欄目標。公司聚焦生豬養殖業務，圍繞粵港澳 大灣區，已逐步建設完成生豬養殖產業鏈項目。至目前為止， 廣東湛江徐聞、茂名高州、海南文昌及廣西賀州項目均已實現 引種投產，預計明年實現滿產年出欄 225 萬頭。

公司持續降本增效，成本改善空間巨大。截至 2022 年 9 月底， 由于多項目處于投產初期磨合的階段，公司育肥豬平均養殖成 本約 17 元/公斤。其中年產能 45 萬頭肥豬的高州養殖基地，已 實現整體養殖成本 14.9 元/公斤。目前通過對養殖基地間的成功 模式復制，接下來公司其他養殖基地項目進行種群持續更新換 代、控制養殖死淘率，公司整體的生豬養殖單位成本有望進一 步下降。

面向粵港澳大灣區，生豬賣價普遍高于全國平均水平。2022 年 1-9 月廣東省生豬均價 18.66 元/kg，同期全國生豬均價 17.19 元 /kg，相比廣東省生豬均價高于全國均價 1.47 元/kg。公司定位 于服務粵港澳大灣區市場，生豬賣價有較為明顯的區域優勢。

飼料業務：配套豬場，擁有業內領先技術。公司旗下豬場項目 均配套自用飼料廠，采用業內領先的生物安全控制技術和先進 的智能自動化生產設備。高州飼料廠設計年產能 18 萬噸豬飼 料，可滿足生豬養殖年出欄量 45 萬頭的飼料需求。賀州飼料廠 年產 36 萬噸豬飼料及 6 萬噸預混料。文昌飼料廠年產 12 萬噸 豬飼料。徐聞飼料廠亦在穩步推進和建設中，預計年產豬飼料 達到 36 萬噸。

房地產業務：項目穩定推進，未來預計創收 150 億。目前公司 在手項目為山海御園和山海公館項目。其中：山海御園項目貨 值約 110 億，至 2022 年 8 月末，商品房累計銷售面積超過 12 萬 m2，預收款項超過 85 億。山海公館項目 2022H1 預售 2.60 億，貨值約 40 億，已于 2022 年 6 月中旬開盤。兩個項目共計貨值約 150 億，且公司地產凈利率高于行業，參考公司地產業 務往年 20%左右的凈利率，預計地產項目未來 2-3 年可貢獻的 凈利超過 30 億。