京東健康（6618.HK）研究報告：在線醫(yī)療健康平臺領(lǐng)跑者，全面構(gòu)建數(shù)字生態(tài).pdf

京東健康（6618.HK）研究報告：在線醫(yī)療健康平臺領(lǐng)跑者，全面構(gòu)建數(shù)字生態(tài)。科技賦能，需求支撐，數(shù)字健康市場潛力巨大。我國是世界第一人口大國，伴 隨人口老齡化進(jìn)程加快、居民健康意識增強，醫(yī)療健康支出近年來穩(wěn)定增長； 根據(jù) Frost & Sullivan 統(tǒng)計數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)自公司招股說明書），2030 年我國醫(yī)療健康 支出有望增長至 17.6 萬億元。與此同時，依托互聯(lián)網(wǎng)新興技術(shù)，受益于政策驅(qū) 動、用戶習(xí)慣養(yǎng)成，數(shù)字健康市場有望迎來滲透率進(jìn)一步提升的發(fā)展階段。結(jié) 合頭豹研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們預(yù)計數(shù)字健康市場滲透率有望從 2020 年的 4.4% 穩(wěn)步提升至 2025 年的 12.9%，醫(yī)藥電商、在線醫(yī)療兩方面均有著廣闊的線上轉(zhuǎn) 化率提升空間。

京東健康始于 C 端醫(yī)藥電商，延拓醫(yī)療健康服務(wù)體系。京東健康是國內(nèi)最大的 在線醫(yī)療健康平臺，2014 年開始獨立運營，2020 年上市，實際控制人為劉強 東先生。在零售藥房業(yè)務(wù)方面，公司打造了自營、第三方平臺、全渠道三種模 式，通過與上游藥企的深度綁定而擁有強大的供應(yīng)鏈能力，同時在倉配履約方 面的客戶體驗優(yōu)；根據(jù)公司年報，截至 2021 年底，公司 80%自營藥品訂單實 現(xiàn)次日達(dá)，第三方平臺聯(lián)動 1.8 萬商家。在醫(yī)療服務(wù)方面，公司以嚴(yán)肅醫(yī)療和消 費醫(yī)療為重點，覆蓋在線問診、處方續(xù)簽、慢性病管理、家庭醫(yī)生等場景；截 至 2021 年底，公司設(shè)立 27 個線上專科中心，今年上半年日均咨詢量突破 25 萬次。公司業(yè)績成長性突出，2022H1 實現(xiàn)營收 203.86 億元，同比增長 49.12%； 實現(xiàn) Non-IFRS 凈利潤 12.11 億元，同比增長 81.97%。

擁有集團(tuán)資源加持，構(gòu)建醫(yī)院、藥企、政府等大健康生態(tài)圈。公司背靠京東集 團(tuán)，在 C 端運營方面擁有優(yōu)勢。一方面，公司承接京東集團(tuán)體系強大的倉儲物 流能力，運營效率高，2022H1 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降低至 37.96 天，履約費用占自營 業(yè)務(wù)營收的比例下降至 11.14%；另一方面，京東集團(tuán)擁有優(yōu)質(zhì)的客戶群體，公 司持續(xù)轉(zhuǎn)化，截至 2022H1，京東健康相較于集團(tuán)年度活躍用戶數(shù)的轉(zhuǎn)化率已提 升至 22.61%，且仍有進(jìn)一步的提升空間，集團(tuán) 3000 萬 PLUS 會員也為公司提 升客單價提供了有力支撐。公司推行開放生態(tài)戰(zhàn)略，與醫(yī)院、藥企、政府等生 態(tài)參與方持續(xù)推進(jìn)合作，有望夯實大健康業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

探索企業(yè)健管服務(wù)、健康險等，有望形成業(yè)務(wù)新增量。京東健康持續(xù)進(jìn)行商業(yè) 模式創(chuàng)新，同時豐富自身商品品類，未來成長空間廣闊。公司今年正式發(fā)布企 業(yè)健康戰(zhàn)略以及企業(yè)員工健康服務(wù)解決方案，考慮到國內(nèi)企業(yè)健管市場的極低 滲透率，有望在 B2B2C 市場取得一定的先發(fā)優(yōu)勢；公司聯(lián)動保險公司發(fā)布管理 型健康險服務(wù)“家醫(yī)保”，或受益于“醫(yī)藥健險”四大環(huán)節(jié)聯(lián)動；公司承接京 東集團(tuán)寵物健康相關(guān)資產(chǎn)，在“它經(jīng)濟(jì)”蓬勃發(fā)展的背景下，我們預(yù)計將以一 站式解決方案的形式服務(wù)廣大寵物主。