華測檢測（300012）研究報告：檢測龍頭持續(xù)提質(zhì)增效，布局戰(zhàn)略賽道“二次創(chuàng)業(yè)”.pdf

華測檢測（300012）研究報告：檢測龍頭持續(xù)提質(zhì)增效，布局戰(zhàn)略賽道“二次創(chuàng)業(yè)”。過去三年收入與歸母凈利潤復(fù)合增速為 17%、40%，精細(xì)化管理成效卓著 公司是我國第三方綜合性檢測龍頭，2018-2021 年收入與歸母凈利潤年均復(fù)合增 速為 17%、40%，利潤增速遠超營收增速。公司自 2018年開始管理改革，以利潤 為導(dǎo)向，推行精細(xì)化管理，毛利率、凈利率、ROE 持續(xù)提升，2021 年 ROE 達 18.2%，毛利率與凈利潤率為 50.8%、17.6%。

檢測行業(yè)國內(nèi)市場規(guī)模超 4000 億元，預(yù)計“十四五”期間行業(yè)增速約為 10%

檢測行業(yè)具有“GDP+”屬性，經(jīng)濟發(fā)展促覆蓋領(lǐng)域增加和檢測化率提升，行業(yè) 增速約為同期 GDP 增速的 2 倍。2021 年，全球市場規(guī)模超 1.7 萬億元，中國市場 規(guī)模 4090 億元，預(yù)計“十四五”期間行業(yè)增速約為 10%。檢測行業(yè)商業(yè)模式優(yōu) 異，現(xiàn)金流充沛、盈利性強，“實驗室+人效”是關(guān)鍵。行業(yè)競爭格局高度分散， 中國市場內(nèi)資 CR5 占比僅 3%。電子電器、汽車、醫(yī)藥醫(yī)學(xué)等新興領(lǐng)域占比不斷 提升，集約化、市場化趨勢顯著。

傳統(tǒng)領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢凸顯，加碼布局醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略賽道

公司五大業(yè)務(wù)板塊生命科學(xué)檢測、工業(yè)品測試、貿(mào)易保障、消費品測試和醫(yī)藥醫(yī) 學(xué)服務(wù) 2021年營收占比分別為 48%、19%、13%、11%、9%，其中醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊 增長最快。公司在環(huán)境、食品、貿(mào)易等傳統(tǒng)領(lǐng)域的“跑馬圈地”已結(jié)束，進入精 耕細(xì)作期，加碼投資醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、新能源、半導(dǎo)體等新賽道，培育中長期增長點。 第三次全國土壤普查將于 2023-2024 年全面鋪開，預(yù)計檢測環(huán)節(jié)市場空間約 70 億 元，公司已有 25 地實驗室入圍公示名單，15 地實驗室被授予農(nóng)業(yè)農(nóng)村部耕地質(zhì) 量標(biāo)準(zhǔn)化驗室，有望充分受益。

精細(xì)化管理夯實發(fā)展基礎(chǔ)，運營效率持續(xù)提升，對標(biāo)海外龍頭成長潛力足

精細(xì)化管理卓有成效，盈利能力和人均產(chǎn)值大幅提升。公司凈利率從 2017 年的 6.5%提升至 2021年 17.6%；公司加強對固定資產(chǎn)的投資管控，資本開支比例回到 合理區(qū)間，從 2017 年的 31%降至 2021 年的 13% ；人員增速小于收入增速，人均 產(chǎn)值提升至 39 萬元，對比海外龍頭增長空間大。