建筑央企主要子公司經(jīng)營研究與財務(wù)分析.pdf

建筑央企主要子公司經(jīng)營研究與財務(wù)分析。央企主要子公司整體經(jīng)營情況良好，多家子公司 2022 年上半年凈利潤超 10 億元。中國建筑各基建局總資產(chǎn)規(guī)模較大，凈利潤水平突出，中建三局和中 建八局在基建局中最強；中國海外發(fā)展杠桿率控制出色，處于房地產(chǎn)地產(chǎn)業(yè) 前列水平。中鐵和鐵建系子公司資產(chǎn)負(fù)債率整體偏高，中國鐵建近期將開展 新一輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，預(yù)計未來相應(yīng)子公司資產(chǎn)負(fù)債率會有所下降。中國交建 主要子公司綜合實力較強，僅次于中建系子公司；資產(chǎn)超千億的中交疏浚作 為全球最大的疏浚公司發(fā)展?jié)摿^大。中國電建旗下各水電局實力差距較大， 多數(shù)水電局業(yè)務(wù)向非水電領(lǐng)域傾斜；電建路橋作為電建系最大的基礎(chǔ)設(shè)施投 資平臺資產(chǎn)超兩千億，遠(yuǎn)大于其他公司；新組建的電建新能源在國家“3060” 雙碳戰(zhàn)略支撐下有望保持高速發(fā)展。中國中冶子公司中五冶實力最強，資源 板塊的中冶金吉近年為母公司貢獻(xiàn)了較多利潤。中國能建披露財務(wù)信息的子 公司數(shù)量較少，葛洲壩集團(tuán)實力強勁，利潤貢獻(xiàn)較大；四家區(qū)域建投公司還 在發(fā)展期，利潤水平不穩(wěn)定。中國化學(xué)主要子公司普遍資產(chǎn)規(guī)模較小，凈利 潤水平較均衡，部分公司是由設(shè)計院重組形成的工程公司，其中中國天辰最 具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

子公司整體實力越強，母公司越依靠子公司發(fā)債。中國建筑子公司整體實力 強勁且其中兩家是境外上市公司，中國建筑主要依靠子公司在境內(nèi)外發(fā)行債 券，母公司自身發(fā)債規(guī)模較小。中國交建同樣出現(xiàn)了子公司債券發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn) 大于母公司的情況。中交系子公司能夠發(fā)行大量債券，除了子公司自身實力 因素外，還可能與可能與中交集團(tuán)作為國有資本投資公司試點在經(jīng)營管理上 具有更高的靈活性有關(guān)。中鐵系子公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，債券發(fā)行規(guī)模小， 主要依靠母公司自身發(fā)行債券滿足資金需求。鐵建系子公司雖然也面臨資產(chǎn) 負(fù)債率偏高的問題，但中鐵建地產(chǎn)實力較強，大規(guī)模發(fā)行債券，因此也出現(xiàn) 了子公司比母公司發(fā)債規(guī)模大的情況，但雙方發(fā)債規(guī)模差距較小。中國電建 子公司整體實力一般，唯一獲“AAA/穩(wěn)定”評級的電建路橋是子公司中的發(fā) 債主力，電建子公司整體發(fā)債規(guī)模大于母公司發(fā)債規(guī)模，但雙方發(fā)債規(guī)模都 不大。中國中冶子公司中僅有中冶置業(yè)進(jìn)行了少量債務(wù)融資，主要依靠母公 司發(fā)債，但規(guī)模也很小，中冶偏好讓子公司進(jìn)行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化或保理 業(yè)務(wù)以盤活資金。中國化學(xué)子公司僅中國天辰發(fā)債，母公司僅發(fā)行了 ABS 滿 足資金需求。