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裕太微（688515）研究報告：萬物互聯(lián)時代，裕太微量產(chǎn)PHY開啟新篇章。“PHY 芯片”被譽為以太網(wǎng)世界皇冠明珠，裕太微在國內(nèi)率先實現(xiàn)量 產(chǎn)突破。裕太微成立于 2017 年，是國內(nèi)為數(shù)不多實現(xiàn)百兆、千兆以太網(wǎng)物理 層芯片量產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要面向通信、消費電子、工業(yè)和車載領(lǐng)域，已打入普 聯(lián)、新華三、海康、大華、匯川、德賽、廣汽等知名客戶。全球 PHY 芯片市 場呈現(xiàn)高度壟斷格局，據(jù)中汽研 2020 年數(shù)據(jù)顯示，博通、美滿電子、瑞昱、 德州儀器、高通、微芯占據(jù)約 96.8%市場份額。公司目前市占率約為 2%，盡 管市占率較小，但隨著以太網(wǎng)在各個領(lǐng)域普及應(yīng)用以及國產(chǎn)化替代進程加快， 將給公司遠期帶來較大成長空間。

萬物互聯(lián)時代數(shù)據(jù)量快速提升，推動 PHY 芯片市場規(guī)模不斷擴大。 PHY 芯片作為以太網(wǎng)傳輸?shù)幕A(chǔ)芯片之一，隨著數(shù)據(jù)量增長，市場規(guī)模有持 續(xù)上漲的動能。目前 PHY 芯片主要應(yīng)用在信息通信、汽車電子、消費電子和 工業(yè)控制領(lǐng)域，據(jù)中汽研預(yù)測，2025 年全球以太網(wǎng)物理層芯片市場規(guī)模有望 達到 300 億元，CAGR=25%。其中汽車領(lǐng)域為未來增速最快細分行業(yè)。隨著 ADAS 和車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，汽車攝像頭、激光雷達等傳感器數(shù)量不斷增加，汽車中 以太網(wǎng)芯片需求量也將快速提升。我們測算 2021~2025 年全球車載物理層芯 片市場規(guī)模為 30.1/49.1/92.3/150.5/225.4 億元，CAGR=65%。

公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，賦能多產(chǎn)品線持續(xù)發(fā)展：公司未來將深耕通信 領(lǐng)域，上市募資主要投向車載以太網(wǎng)芯片以及網(wǎng)通以太網(wǎng)芯片研發(fā)，形成更高 速率車載高速以太網(wǎng)芯片、車載交換芯片；更高速率有線通信物理層芯片、交 換芯片和網(wǎng)絡(luò)卡芯片等多產(chǎn)品布局，滿足智能汽車、電信等各領(lǐng)域需求，進一 步增強公司核心競爭力。