巨子生物（2367.HK）研究報(bào)告：高成長+高壁壘，重組膠原龍頭蓄勢(shì)待發(fā).pdf

上傳者：風(fēng)****
時(shí)間：2023/03/06
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巨子生物（2367.HK）研究報(bào)告：高成長+高壁壘，重組膠原龍頭蓄勢(shì)待發(fā)。行業(yè)：高景氣度，寬應(yīng)用邊界。重組膠原蛋白具備良好的保濕修復(fù)抗衰屬性，在醫(yī)用敷料、化妝品以及醫(yī)美注射領(lǐng)域應(yīng) 用廣，2021年終端市場規(guī)模為98億元，17-21年復(fù)合增速為69%，行業(yè)高增長；未來技術(shù)不斷進(jìn)步，提升膠原蛋白透皮吸收率、延長膠原植入劑代謝時(shí)間以及降低規(guī)模化量產(chǎn)成本，有望進(jìn)一步打開應(yīng)用市場。重組膠原蛋白領(lǐng)域行業(yè)玩家較少，巨子、錦波等在上游原料及終端產(chǎn)品布局領(lǐng)先，技術(shù)壁壘+先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。

重組膠原蛋白龍頭，研發(fā)+專業(yè)渠道壁壘高。公司專注重組膠原蛋白研發(fā)生產(chǎn)及終端應(yīng)用20余年，旗下?lián)碛锌蓮?fù)美、可麗金等8個(gè)品牌，21年收入業(yè)績分別為15.5/8.3億元，在功效性護(hù)膚品及醫(yī)用敷料領(lǐng)域份額領(lǐng)先。公司憑借研發(fā)沉淀（學(xué)術(shù)地位、專利儲(chǔ)備領(lǐng)先、產(chǎn)品功效強(qiáng)）及專業(yè)渠道布局（醫(yī)院藥店渠道廣滲透）產(chǎn)品認(rèn)可度高，復(fù)購率領(lǐng)先同業(yè)。

敷料及面膜貼基本盤穩(wěn)固，化妝品&醫(yī)美潛在空間廣。基本盤方面，敷料及面膜貼受益于輕醫(yī)美需求、敏感肌/痤瘡肌護(hù)理基本盤穩(wěn)固，根據(jù)我們?nèi)巳杭翱蛦晤A(yù)測，預(yù)計(jì)25年規(guī)模可達(dá)220-285億元，龍頭廠家基于良好的客戶沉淀及品牌效應(yīng)，份額有望提升。短期看，水乳精華等妝字號(hào)產(chǎn)品潛在空間大，伴隨線上推廣及用戶培育，有望帶來新增量；長期而言，注射劑落地將進(jìn)軍輕醫(yī)美市場，擴(kuò)寬成長邊界。