內蒙華電（600863）研究報告：經營守正出奇，股息價值釋放.pdf
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- 時間：2023/05/15
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內蒙華電（600863）研究報告：經營守正出奇，股息價值釋放。煤電聯營優勢強化，電價有望再添彈性。公司隸屬華能集團，定位 為整合北方聯合電力旗下優質資產上市平臺，以內蒙古區域煤電一體 化業務為主體。市場認為公司盈利波動明顯，分紅價值難以兌現；我 們認為，公司受益于產業鏈縱向布局和區域電力結構優勢，經營周期 向上，高股息價值凸顯。
與眾不同的信息與邏輯：1）公司煤電一體化，當前煤炭年產能增至 1200 萬噸，支撐盈利穩健性強化，奠定持續高分紅基礎；2）在煤電 一體化基礎上，公司發電用煤仍存在凈需求，受益于成本端煤價改善， 公司盈利仍有修復空間；3）受益于地方高耗能產業高增、新能源裝 機調節和輔助服務需求提升以及現貨交易擴大等因素，內蒙古區域電 價相對行業整體具備更強向上空間。綜上我們預計公司 2023 年股息 率有望提升至 7%以上（維持當年實現可分配利潤 70%現金分紅比例 的股東回報政策基礎上，對應當前估值和股價水平）。
催化劑：1）市場無風險利率下行，公司高股息價值稀缺性凸顯；2） 內蒙古新能源裝機高增，調節和輔助服務需求提升，進一步帶動區域 火電補償和綜合電價上漲；3）煤價下行帶動公司盈利提升。
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