從1Q23償二代二期工程季報(bào)看頭部財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)效：承保盈利持續(xù)改善，ROE創(chuàng)出新高.pdf

從1Q23償二代二期工程季報(bào)看頭部財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)效：承保盈利持續(xù)改善，ROE創(chuàng)出新高。頭部險(xiǎn)企陸續(xù)披露1Q23償二代二期工程報(bào)告摘要，我們根據(jù)建立的【東吳證券-償二代二期工程指標(biāo)評(píng)價(jià) 體系（財(cái)險(xiǎn)篇）】，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化打分加總的形式對(duì)樣本財(cái)險(xiǎn)公司的季度經(jīng)營(yíng)和盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)分， 標(biāo)準(zhǔn)化得分由高至低為人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)、大地財(cái)險(xiǎn)、太平財(cái)險(xiǎn)和平安財(cái)險(xiǎn)，行業(yè)馬太效 應(yīng)明顯，頭部險(xiǎn)企競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，我們具體分析如下。

償付能力充足率變化：最低資本環(huán)比上升幅度高于實(shí)際資本使得償付能力充足率下降。1Q23末樣本財(cái)險(xiǎn) 公司平均核心償付能力充足率為184.9%，環(huán)比4Q22下降4.8pct.；綜合償付能力充足率為220.5%，環(huán)比 4Q22下降4.2pct.。具體來(lái)看最低資本上升更多的主要原因是受過(guò)渡期政策變動(dòng)影響，各類風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因 子較2022年有所調(diào)升。

財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)分析：保費(fèi)增速回暖，ROE改善。1Q23樣本財(cái)險(xiǎn)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3,556億元 ，期末凈資產(chǎn)為4,605億元。1Q23受益于權(quán)益市場(chǎng)反彈和賠付率仍處于低位影響，樣本財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)凈利 潤(rùn)148億元，同比增加6.2%，平均ROE為3.2%。平均綜合成本率為96.4%，平均投資收益率為0.9%，平均 綜合投資收益率為1.2%。1Q23樣本公司承保利潤(rùn)率由高至低為人保財(cái)險(xiǎn)（6.2%）、太保財(cái)險(xiǎn)（2.1%）、 國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)（1.7%）、平安財(cái)險(xiǎn)（1.2%）、太平財(cái)險(xiǎn)（0.2%）和大地財(cái)險(xiǎn)（-0.4%）。人保財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn) 優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，在樣本財(cái)險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)占比由1Q22的56.37%提升至1Q23的69.81%。車均保費(fèi)下降拖 累車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速放緩，我們預(yù)計(jì)2Q23同比和環(huán)比車險(xiǎn)承保利潤(rùn)整體承壓，一方面車輛出險(xiǎn)率逐步回升,另 一方面費(fèi)用率受中小主體競(jìng)爭(zhēng)加劇略有抬頭。1Q23新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量下，上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)財(cái)險(xiǎn) 業(yè)務(wù)保險(xiǎn)服務(wù)收入2268.70億元，同比增長(zhǎng)9.4%，實(shí)現(xiàn)承保綜合成本率97.2%，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)新準(zhǔn) 則下承保利潤(rùn)59.45億元同比小幅下降1.8%，若剔除平安財(cái)險(xiǎn)外則明顯改善。

實(shí)際資本與最低資本分析：樣本財(cái)險(xiǎn)公司1Q23樣本財(cái)險(xiǎn)公司核心一級(jí)資本和附屬一級(jí)資本在資本中占比 分別83.88%和16.12%（4Q22末為84.42%和15.58%）。1Q23末非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng) 險(xiǎn)最低資本占比分別為70.3%、47.2%和29.2%（4Q22末為70.8%、47.2%和28.8%）。具體來(lái)看，1Q23太 保保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低資本占比最高（達(dá)76.3%），表征更加“保險(xiǎn)姓保”；人保的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)最低資本占比最低 （達(dá)65.0%）。太保財(cái)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本最高（達(dá)42.6%），表征受外部市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)沖擊更大。人保 財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)和準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)最低資本增長(zhǎng)較為明顯，主要受車險(xiǎn)綜合成本率變動(dòng)所致。