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晶晨股份研究報告：步入業(yè)績改善通道，受益AI端側(cè)需求提升。全球布局、國內(nèi)領(lǐng)先的系統(tǒng)級芯片設(shè)計廠商。公司主營業(yè)務(wù)為系統(tǒng)級 SoC 芯 片及周邊芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售。2019 年上市以來，公司已逐步形成五大 芯片產(chǎn)品線，即 S 系列 SoC 芯片(智能機頂盒、AIoT 等)、T 系列 SoC 芯片(智 慧顯示等)、A 系列 SoC 芯片(AI 智能終端等)，W 系列芯片(高速數(shù)傳 Wi-Fi 藍牙芯片)、汽車電子芯片(車載信息娛樂、智能座艙)。公司營收從 2018 年 的 23.6 億元增至 2022 年的 55.5 億元，歸母凈利潤從 2.8 億元增至 7.3 億 元。產(chǎn)品已廣泛被 Google、Amazon、Sonos、創(chuàng)維、中興通訊、寶馬、阿里 巴巴、TCL、小米等境內(nèi)外知名智能終端企業(yè)和全球眾多運營商所采用。

AIGC 或激發(fā) AIoT 升級，晶晨攜國內(nèi)外大客戶先發(fā)先至。AIGC 在大語言模型 和高算力支持下，自然語言理解能力迅速進化，有望拓展交互的能力空間， 從而激發(fā) AIoT 行業(yè)再次加速升級。智慧視覺、工業(yè)自動化、智能交互平板、 智能可穿戴、VRAR 等在此背景下，皆有望受益于 ChatGPT 等 AI 大語言模型 所推進的場景數(shù)字化趨勢。公司 A 系列 SoC 芯片適應(yīng)豐富多元 AI 智能應(yīng)用 場景，被廣泛應(yīng)用于智能家居、智能辦公、無人機、機器人、AR 終端等領(lǐng)域， 公司不乏 Google、Amazon、阿里巴巴、創(chuàng)維等正加速推進生成式 AI 應(yīng)用落 地的國內(nèi)外大客戶，有望在此輪 AIoT 升級中率先受益。

Wi-Fi6 芯片臨近商用出貨，高速數(shù)傳芯片有望創(chuàng)造近三十億收入增量。Wi-Fi 為全球應(yīng)用最廣的局域網(wǎng)連接通信協(xié)議，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2022 年全球搭載 Wi-Fi 的設(shè)備出貨量達 38 億臺；預(yù)計到 2027 年，全球搭載 Wi-Fi 的設(shè)備出 貨量達 44 億臺。公司自上市后加速高速率 Wi-Fi 芯片研發(fā)，并于 2020 年實 現(xiàn) Wi-Fi5+藍牙芯片量產(chǎn)，新一代 Wi-Fi6 2T2R+BT5.3 Combo 芯片已于 2022 年 12 月預(yù)量產(chǎn)。借鑒提供主芯片+無線連接等輔助芯片解決方案的國際 SoC 大廠成功商業(yè)模式，高速數(shù)傳芯片未來有望為公司創(chuàng)造近 30 億元營收增量。

機頂盒、智能電視市場需求恢復(fù)，公司業(yè)績有望逐季顯著改善。智能機頂盒： 2022 年廣電總局發(fā)布進一步加快推進高清超高清電視發(fā)展的意見有望激發(fā) 保有量超過 6 億戶的國內(nèi)機頂盒升級迭代；海外機頂盒在運營商和內(nèi)容平臺 公司推動下，正持續(xù)向高清化、智能化和多功能化升級。智能電視：IDC 預(yù) 計 2023 年全球智能電視市場逐步復(fù)蘇，趨勢將延續(xù)多年；據(jù) Trendforce 數(shù) 據(jù)，2Q23 全球電視出貨量達 4663 萬臺(QoQ 7.5%，YoY 2%)，預(yù)計 3Q23 出貨 達 5292 萬臺(QoQ 13.5%)。疊加國內(nèi)和海外運營商機頂盒訂單兌現(xiàn)，公司和 全球主流電視系統(tǒng)生態(tài)及知名客戶合作深入，公司業(yè)績有望逐季顯著改善。