卓勝微研究報告：PA模組全棧自主可控，新品放量在即.pdf

卓勝微研究報告：PA模組全棧自主可控，新品放量在即。公司已布局射頻前端全產(chǎn)品線：卓勝微專注于射頻前端產(chǎn)品研發(fā)，主要 產(chǎn)品分為分立器件和射頻模組兩大類，分立器件主要有射頻開關(guān) Switch/ 低噪聲放大器 LNA/功率放大器 PA/濾波器等，射頻模組主要有 DiFEM/LDiFEM/LFEM/LNABANK/L-PAMiF 等，以及 Wi-Fi6FEM 和 BTFEM，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、通訊基站、無人機(jī)、汽車電子等領(lǐng)域。 公司目前已具備用于移動通信的射頻器件與模組的生產(chǎn)能力，6 寸濾波 器晶圓產(chǎn)線的投產(chǎn)與生產(chǎn)，目前已經(jīng)形成 Feb-Lite 商業(yè)模式，一體化布 局可有效保證公司技術(shù)迭代的自主性。主要受下游手機(jī)換機(jī)周期加長影 響，2022 年公司收入 36.77 億（同比-21%），凈利潤 10.78 億元（同比- 50%）。

L-PAMiD 是新趨勢，國產(chǎn)化率低，自主產(chǎn)線增強(qiáng)產(chǎn)品迭代能力。射頻 前端指位于射頻收發(fā)器及天線之間的中間模塊，其功能為無線電磁波信 號的發(fā)送和接收，而射頻前端模組是兩種或兩種以上的分立器件結(jié)合的 模組，有限的 PCB 板面積與日益復(fù)雜的功能性使得集成度高的射頻模 組應(yīng)運(yùn)而生，5G 射頻前端主流架構(gòu)主要分為 hase5N 和 Phase7 系列兩 種，差別在 Sub-3GHz 頻段，在模組化的趨勢下，Phase7 方案和集成度 更高的 L-PAMiD 更具潛力，L-PAMiD 將成為中高端手機(jī)的標(biāo)配。Yole 預(yù)計(jì) 2025 年全球移動終端 PA 模組市場規(guī)模將達(dá)到 89.31 億美元，6 年 CAGR 增速達(dá)到 8.83%。當(dāng)前射頻前端國產(chǎn)化率低，而公司產(chǎn)品線目前 已經(jīng)基本包括了所有分立器件，F(xiàn)ab-Lite 的商業(yè)模式將使得公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn) 品的自主研發(fā)迭代，減少對于代工廠的依賴。

分立器件仍有一席之地，國產(chǎn)化推進(jìn)，卓勝微率先受益。5G 頻段的增 加推動射頻前端器件需求數(shù)量的增加根據(jù) YoleDevelopment 的預(yù)測，從 2019 年到 2025 年，分立射頻開關(guān)的市場規(guī)模將從 11 億美元增長至 21 億美元。模組化已是新趨勢，雖然分立器件的市場份額會相對減少，但 仍有一席之地。2022 年，國內(nèi)廠商在射頻開關(guān)領(lǐng)域的市場份額達(dá)到 20%， 在 LNA 和 PA 領(lǐng)域的市場份額均達(dá)到 10%以上。卓勝微已經(jīng)是國內(nèi)分 離器件龍頭，全球排名第五，同時擁有自主產(chǎn)線，在分立器件國產(chǎn)化率 逐步提高后，卓勝微有望率先受益。